电力行业跟踪报告：疫情对用电量的影响

疫情对各行业用电量的影响。疫情对各行业用电量的影响不同，大致可以分为四类：（1）不可逆的负面影响，疫情期间损失的消费量复工后并不会补回，如住宿和餐饮业、交通运输，2 月份封闭期基本没有需求，预计2 月累计用电量下降50%；批发和零售业中，2 月便利店基本没有需求，超市受到较大影响，而大卖场因抢购有一定增长，我们预计2 月累计用电量下降30%；下游为消费的制造业，由于批发零售的需求减少，我们预计2 月累计用电量跟随下降30%；电热气水的生产供应有保供要求，但下游工商业需求下降，受到一定影响，我们预计2 月累计用电量下降15%；租赁和商务服务业，线下签约受到一定影响，我们预计2 月累计用电量下降10%。（2）可逆的负面影响，疫情期间停工的项目复工后会重启，损失的用电量会得到弥补。如建筑业、非金属矿物制品业（水泥、陶瓷、玻璃等），2 月封闭期间项目停工，我们预计2 月累计用电量均将减少50%。（3）正向影响。如居民生活用电由于居家时间变长，信息传输、软件和信息技术服务业由于在线办公增多，公共服务及管理组织由于职责增多，我们预计2 月累计用电量分别增长2%、5%、5%。（4）不受影响。如有色金属、黑色金属、化工、金融业等，由于未停工，基本不受影响。

    疫情影响全年用电量0.63%~1.52%。根据以上假设我们测算，截至2 月底，受疫情影响，用电量同比去年同期减少了1078 亿度（YOY-10%）。如果考虑部分行业的用电量可以在复工后弥补回来，则疫情对全年用电量的净影响为651 亿度，即全年用电量的0.9%。我们假设疫情持续到3 月底、4 月底的两种情形，平均复工率分别达到60%、80%，则此前完全停工的建筑业等行业，用电量将分别下降40%、20%，电量损失减缓，其他行业依此推算，则疫情持续到3 月底、4 月底将分别影响全年用电量1.28%、1.51%。

    日耗的变化。2020 年春节后27 天（2.1-2.27），6 大发电集团累计耗煤量1059万吨，相比2019 年春节后27 天（2.12-3.10）的耗煤量减少35%。我们可以据此推算春节后27 天火电的用电量下降约35%，2019 年1-2 月火电发电量占总用电量的77%，由于水核风光等优先上网，我们假设其发电量保持不变（也意味着2020 年1-2 月火电发电量占比可能更小），则同期全社会用电量下降27%（35%*77%），这个基本可以代表2 月的用电量增速，假设2020 年1 月份用电量同比持平，且1、2 月用电量相当，则2 月累计用电量下降约13.5%（27%*0.5），与我们前述测算的下降10%基本相符。

    投资建议。目前各地陆续复工，除湖北外，各地的用电量将逐步回升。火电不是简单的防御，而是实在的盈利好转，行业的估值也有望提升。个股建议关注龙头：华能国际、华电国际。

    风险提示。（1）煤价下跌的时间具有不确定性。（2）电力市场化改革推进节奏的不确定。