利亚德(300296):MINILED背光市场开始启动 继续看好利亚德受益前景

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:胡誉镜/黄乐平 日期:2020-03-06

公司近况

    近期我们看到Mini LED 芯片、设备等环节反映Mini LED 背光需求升温,其中台湾LED 芯片龙头晶电已看到客户提前下单的动作,订单能见度排到5-6 月。我们预计Mini/Micro LED 时代将于2H20开启,覆盖背光、显示场景,驱动LED 应用进入新一轮向上周期。

    我们也于上周邀请利亚德管理层与投资者电话交流,并发布《Mini、Micro LED 时代逐步到来,利亚德有望再次领跑》,看好利亚德在Mini、Micro 时代的布局及受益前景,我们预计:1)与晶电的合资公司将于4Q20 投产,凭借双方技术优势,有望迅速承接背光、显示等订单需求;2)利亚德凭借在LED 显示屏的领先地位,将继续引领Mini、Micro LED 在显示领域的应用,迎接上量机遇。

    评论

    Mini LED 背光应用率先起量,苹果有望成为引爆点。据Digitimes报道,台湾LED 芯片龙头晶电将从2Q20 起进行Mini LED 产能布建,Digitimes 预计平板、NB 及电视Mini LED 背光应用都将有客户导入,目前订单能见度已排到5-6 月。我们预计苹果也将于4Q20推出一系列搭载Mini LED 背光的iPad、Macbook 等产品,有望进一步激发行业需求,届时晶电也将是主要晶粒供应商。

    利亚德巨量转移技术领先,与晶电合资公司将于4Q20 投产。利亚德去年与晶电成立合资公司,在无锡投建Mini/Micro LED 产业化基地,各占50%股权,我们预计将于4Q20 投产。我们认为巨量转移技术将取代SMT 贴片成为Mini、Micro 时代的主流,合资公司凭借晶电的微小化晶粒及利亚德的巨量转移技术,将成为领先的Mini、Micro LED 灯板供应商,在背光、显示领域都将大有可为。

    Mini、Micro LED 显示应用更具潜力,利亚德优先受益。我们认为Mini/Micro LED 在显示场景将更具潜力,未来将逐步导入高端显示屏甚至家电超大尺寸电视,市场容量远超目前的小间距LED 显示。

    我们预计利亚德作为全球LED 显示龙头,继2012 年开创LED 小间距市场后,有望再次领跑Mini/Micro LED 时代并优先受益。

    估值建议

    我们维持2020/2021e EPS 0.53/0.67 元。当前对应2020/2021e15.8/12.5x P/E。维持跑赢行业及11.0 元目标价,对应2020/2021e20.9/16.4x P/E,对比当前仍有32%上行空间。

    风险

    Mini/Micro LED 发展不及预期。