可转债双周报：海外疫情扩散致避险情绪上升 震荡期间转债投资具备优势

　　A 股市场解读：1）2 月底，国内疫情逐步平稳，海外出现蔓延。1 月社融信贷略超预期，未来复工复产信贷仍有大力支持。

    　　2 月PMI 受疫情影响创历史新低，3 月企业复工进度加快PMI 有望反弹。2）近期疫情在海外将继续蔓延，传染规模和广度的大幅扩大将导致外需疲软，这进一步夯实了国内需要逆周期政策加码以扩大内需的逻辑。目前政策基调是既要防疫，也要稳增长，财政刺激和货币宽松的政策力度和时间将超出此前预期，但大水漫灌概率依然很低，鼓励方向是新基建。3）政策宽松预期不断升温，资产荒配置压力推动资金加大权益投资比例，3 月进入财报密集披露期，海外疫情压力和监管层呵护也将推动股市更为平稳上行，风格分布将更为均衡。配置方面以新基建为主要逻辑，科技成长仍是主线，周期、消费也有补涨的动力。

    　　可转债策略：（1）受疫情等因素影响，转债新发行有所放缓。

    　　（2）同时转债的需求仍较为火热：一方面随着市场整体收益率下行，通过配置转债提升组合收益的需求较高；另一方面，近期股市出现一定的波动，而转债具有债底的保护使得转债的波动小于股市。（3）从流动性层面来看，尽管近期央行回笼前期超额投放的逆回购资金，但资金市场上流动性基本保持平稳。

    　　总体看转债供给仍不能完全满足当前的配置需求，因此短期转债的调整不影响中期向好的趋势。

    　　从整体的配置思路上，我们建议：（1）继续坚持打新策略；（2）短期行业配置上，仍继续看好景气度上升、潜力巨大科技板块，积极型投资者可继续适当配置；稳健型投资者可以逢低布局基建地产等政策受益板块，等待补涨；（3）由于存量转债市场面临价格高企、优秀标的不断被强赎的尴尬，个券收益风险比下降，建议组合配置或者选择优秀转债基金，兼顾收益和风险。

    　　可转债重点组合：调出通威转债、圆通转债，调入百姓转债、视源转债，为5 只：百姓转债、视源转债、顾家转债、大族转债、长证转债。

    　　风险因素：政策宽松不及预期；美股出现超预期下跌；海外疫情引发全球衰退超预期。