交运设备-中国汽车市场回顾与展望系列(1):日系品牌在中国市场份额逐步提升

类别:行业 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:林志轩/刘千琳 日期:2020-03-05

日系汽车品牌在中国的市场前景较好

    日系汽车品牌于2000 年左右开始陆续以合资形式进入中国市场,通过主打高品质以及低油耗,日系品牌迅速提高了在中国市场份额,2009 年在中国市场占有率高达21%;然而由于产品组合更新换代放缓、德系车开始发力以及中日关系紧张等因素,导致日系品牌在华份额逐年下滑到2014 年的16%。随后,以本田和丰田为代表的日系品牌开始改变在华战略布局,市场份额逐步回升。我们认为,日系品牌的市场份额20-22 年有望持续提升,广汽集团有望受益最大。

    2019 年回顾:日系品牌显著跑赢市场

    自2018 年下半年以来,由于宏观经济放缓、中美贸易摩擦、国六排放标准的切换以及新能源补贴退坡等因素,中国汽车整体需求持续走弱。

    2018-2019 年中国乘用车整体销量同比分别下滑4%和10%。然而日系品牌保持稳定增长,2018-2019 年在华销量同比分别增长16/3%,跑赢整体乘用车市场。其中本田、丰田和日产在华合资品牌表现亮眼,广汽本田销量同比+5/4%,广汽丰田同比+31/18%,东风本田同比+1/11%,东风日产同比+4/0.3%。

    质量可靠、经济性好是日系受欢迎的主要因素

    我们认为,日系品牌市场份额的持续提升以及销量的逆势增长,其背后主要原因为:1)日系车经济性好,包括油耗低、质量可靠、保值率高等,在经济放缓的大背景下更受欢迎;2)中日关系改善,消费者对日系产品抵触情绪下降;3)日系车厂加快了新产品引进和产能扩张的步伐;4)核心技术优势明显,包括本田和丰田研发多年的混合动力技术市场口碑稳定向好。

    整体来说,日系品牌对中国汽车消费变化以及产品定位清晰,在车型配置、定价策略,以及目标消费群体确定等方面战略精准。

    未来展望:日系品牌继续提升份额,丰田领跑

    展望未来,我们认为日系品牌在中国乘用车市场的份额有望继续提升。日系品牌2019-2020 上市的一系列新车包括:1)丰田新RAV4,威兰达等;2)本田全新SUV 皓影和新飞度; 3)日产全新一代阳光和奇骏。此外,丰田在中国的工厂长期处于产能不足超负荷运转状态,最近几年加快了在中国产能扩张步伐,广汽丰田2019 年宣布投资150 亿元新增年产能40 万辆;一汽丰田2020 年宣布投资85 亿元建立新能源工厂,年产能20 万辆。

    我们估计日系品牌的市场份额将从2019 年的21%上升至2022 年的26%。

    广汽集团或是日系品牌份额提升的最大受益者

    广汽本田和广汽丰田是广汽集团旗下两个主要的合资企业,2019 年销量占广汽集团总汽车销量的70%。两个合资企业在加速引进新产品和扩张产能,未来几年将推动广汽集团的收入和盈利稳定增长。

    风险提示:国内乘用车销量不及预期,日系品牌新车型销量不达预期。