三环集团(300408):拟定增募资扩产MLCC与陶瓷劈刀 全球份额有望持续快速提升

类别:创业板 机构:东方证券股份有限公司 研究员:陈宇哲 日期:2020-03-05

事件描述

    公司发布2020 年非公开发行股票预案,拟发行股票募集资金21.8 亿元用于公司扩产,其中包括MLCC 19 亿元和陶瓷劈刀2.8 亿元。本次发行股票数量不超过3.5 亿股,发行对象不超过35 名。

    核心观点

    5G 建设拉动MLCC 需求,公司突破中高端工艺加速国产替代。随着5G 时代到来,人工智能与物联网、车联网等领域将增加终端对于MLCC 的数量和性能需求,预计2020 年全球MLCC 需求有望达到4.8 万亿颗,其中智能手机与车用的高端MLCC 占比高达50%以上。公司在近两年中不但突破了中高端中小尺寸的生产工艺,且逐步实现全产业链自制降低成本,在家电、通信、安防、汽车等领域突破了重要客户,实现了快速增长。我们认为,此次定增募资有望促进公司火力全开快速扩产,在国产替代的道路上实现弯道超车。根据本次募资测算,假设每1 亿元可扩产10 亿只/月的产能,则公司有望实现190 亿只/月的产能扩张,对未来的业绩产生重要的积极影响。

    半导体国产化快速发展,陶瓷劈刀封装有望持续受益。2019 年,公司成功研发半导体与LED 光电封装用的陶瓷劈刀,并向市场推出,产品性价比高,且获得客户好评。我们认为,通过此次定增扩产,公司有望通过成本与性能优势打破国外垄断局面,持续提升市场份额,为公司贡献增量收入与利润。

    5G 新基建板块与数据中心建设有望拉动其他主力产品快速增长。5G 网络建设首要任务就是通信基站的建设,其次是光模块、IDC 数据中心的建设。

    这些都将拉动公司的光纤陶瓷插芯与陶瓷封装基座的需求,除了定增项目外,我们认为公司其他业务也将受益并在未来实现持续的快速增长。

    财务预测与投资建议

    维持买入评级,上调目标价至25.28 元。我们预测公司19-21 年每股收益分别为0.50/0.79/1.07(原0.54/0.72/0.90)元,参考电子陶瓷材料、陶瓷外观可比公司平均估值水平,即20 年32 倍PE,上调目标价至25.28 元,维持买入评级。

    风险提示

    扩产进度低于预期,产品因成本与良率问题致使推广进度变慢。