每周一话：基金投顾扩容至券商 保险回归保障趋势不变

风险偏好抬升券商较为受益，保险板块长期配置价值凸显

    风险偏好叠加政策预期下看好券商配置价值。1）流动性宽松环境下市场交易活跃，日均成交额、两融余额达到1.23、1.12 万亿，考虑到市场流动性宽松预期，新发基金规模明显提升以及存量账户逐步复苏，市场交易活跃度或可延续，短期来看贝塔将成为主要矛盾。2）中期来看，政策变量依然是2020 券商行业核心变量，围绕发行和交易制度的改革是主要方向，基金投顾继基金和第三方销售机构后下发给券商，华泰证券、中金公司等7 家券商或将成为首批持牌机构，基金投顾的落地有望丰富券商账户管理功能。3）当前板块的PB估值回落至1.71倍，具备较高安全边际，建议积极配置。推荐华泰证券、中信证券、中金公司。

    行业回归保障趋势不变，板块长期配置价值凸显。1）银保监会发布《关于进一步规范健康保障委托管理业务有关事项的通知》，取消健康保障委托管理业务的投资功能，从制度上避免以其名行“委托理财”之实；明确要求管理费用应覆盖委托管理业务各项成本，避免恶性竞争，“保险姓保”趋势不变。2）疫情影响下，人力新增承压背景下倒逼险企从扩量转为提质，代理人或从规模向质量过渡；考虑新单压力，银保渠道或成热点；互联网渠道优势凸显，保险公司前期具有的互联网医疗平台布局或侧面受益于客户流量的增长。维持前期对于增长趋势和竞争格局的判断，当前板块估值较低，短期受疫情影响权益市场和负债端增长或将承压，但中长期在民众需求抬升和政策推动下行业显然具有巨大发展潜力，长期配置价值优异，个股推荐中国太保和中国平安。

    关注政策变化下板块修复行情。1）资管新规延期有望降低信托老产品强制到期带来的被动压缩，行业风险释放压力放缓。2）1 月社融中信托贷款净新增432亿元，同比多增87 亿元，持续关注政策边际变化带来的正面影响。

    核心数据跟踪

    券商：本周权益市场有所震荡，沪深300 下跌5.0%，日均成交环比+17.5%，两融余额环比+3.2%，沪港通和深港通净流出。

    保险：保险行业保费增速平稳，健康险增速较好，保险资金运用中存款股基占比略有提升；5 年期国债到期收益率环比上周-13.68BP 至2.53%。

    行业新闻&重点公司公告

    新闻&公告：7 家券商获批基金投顾业务试点资格；中金公司拟申请A 股上市。

    风险提示： 1. 融资政策进一步收紧；

    2. 利率大幅下行。