半导体国产替代系列十二：5G浪潮来袭 滤波器需求与替代的成长旋律

　　核心观点：

    　　射频滤波器是滤除带外信号的射频关键器件。射频滤波器是智能手机射频前端中价值量占比最高的元器件，由于智能手机需要接收多个频段（5G/4G/3G/2G），同时还要对WIFI/BT/GPS 信号进行处理，不同通信制式工作频段不同，需要在收发链路中使用多个滤波器避免信号互相干扰。而射频滤波器的主要作用就是用于保留特定频段内的信号，而将特定频段外的信号滤除。

    　　5G 新频段引入与原通信能力协同升级大幅拉动射频滤波器需求。支持5G NR 新频段、原频段数目提升、MIMO/CA 技术深入应用是5G 机型的三大特点。根据现阶段5G 机型通信频段数目梳理，短期来看5G 低中端机型非5G 频段数目增多大幅提升滤波器需求数量，长期来看更多5G 频段增多以及MIMO/CA 技术深度应用将持续提升单机滤波器用量以及高价值量BAW 结构占比，持续推动滤波器市场放量。根据QYRElectronics Research Center 统计，2018 年全球射频滤波器市场规模83.61 亿美元，2023 年将达219.1 亿美元，年复合增速高达21.2%。

    　　国产替代需求旺盛，国内滤波器企业吹响成长主旋律。在中美贸易摩擦与5G 快速渗透背景下，半导体领域自主可控的重要性更加突显。由于滤波器工艺难度较高，目前市场主要以美日厂商为主，国内领先企业产能尚不足国内需求的5%。伴随着国内滤波器厂商在需求端、技术实力端以及上下游配套设施端的边际改善，我们认为滤波器行业有望涌现一批优质企业并且充分受益国产射频元器件的替代浪潮。

    　　投资建议。我们认为半导体国产替代以及5G 射频前端价值量提升将是2020 年的重要投资主线，建议关注卓胜微、麦捷科技、信维通信和顺络电子。

    　　风险提示。智能手机出货量持续下滑；5G 手机占比不达预期；国产滤波器厂商技术进度与产能提升不达预期。