启明星辰(002439):业绩符合市场预期 关注城市运营

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:谢春生/郭雅丽/郭梁良 日期:2020-03-05

  业绩符合市场预期,关注城市运营进展

      2 月29 日,公司披露2019 年业绩快报,营业收入30.83 亿元,同比增长22.23%,归母净利润6.98 亿元,同比增长22.72%,扣非后净利润5.74亿元,同比增长31.65%,2019 年营收及归母净利润增速符合预期。结合公司体制内市场与安全运营业务的先发布局,以及在新兴安全(云安全、工控安全)的持续跟进,预计公司19-21 年EPS 0.78/0.93/1.15 元,维持“买入”评级。

      公司Q4 净利润增长同比33.39%

      公司Q4 实现营收15.00 亿元,同比增长22.95%(1-3Q 分别同比增长18.64%/19.45%/24.77%)。公司Q4 实现归母净利润6.01 亿元,同比增长33.39%(1-3Q 分别同比增长-348%/679%/-12%)。Q4 收入利润增长符合预期。公告显示,公司加强市场开拓、行业布局及渠道建设,同时加强新产品的研发,以及新业务模式的快速推进,带动了公司主营业务增长;此外,根据企业会计新准则-金融工具,确认公允价值变动损益带来一定收益。

      信息安全需求景气度上行

      (1)随着等级保护、HW 行动与信创进程不断深入,客户合规需求日益紧迫,叠加今年是“十三五规划”最后一年,安全行业下游需求力度有望进一步加大。(2)除合规外,安全风险逐渐成为需求端重要的驱动因素。我们认为,由于新技术所带来的安全风险,政企客户上云、5G、物联网在2020年的加速落地,都将带动安全需求进一步扩容。

      2020 年关注城市运营进展

      截至2020 年1 月,启明星辰累计建成或在建的运营中心所在省份或直辖市达到21 个,开始是为大数据局政务外网监管提供运营服务,并逐步向金融、运营商、工控各领域渗透。2018 年订单1.5 亿元(包括产品和服务),我们认为城市运营一方面可以增加公司服务收入,由一次性收费模式转向客户每年支付的经常性收费模式;另一方面可以反哺公司产品销售。我们认为,随着城市运营项目规模的不断扩大,会对公司收入增长产生较大的促进作用。

      网安龙头,维持“买入”评级

      公司披露19 年快报,由于参股公司恒安嘉新科创板上市终止,对于我们预期的公司非经常性损益产生一定负面影响,故略微调整盈利预测,我们预计公司2019-2021 年分别实现归母净利润6.98/8.30/10.32 亿元(前值:

      7.19/9.05/11.33 亿元),对应EPS 分别为0.78/0.93/1.15 元(前值:

      0.80/1.01/1.26 元),当前股价对应PE 分别为54/45/36 倍。参考可比网安公司估值,20 年PE 均值为61 倍。按照可比公司平均估值,给予20 年58-64倍PE,对应目标价53.94-59.52 元,维持“买入”评级。

      风险提示:客户安全支出受限;科技股估值回调;商誉减值风险;减持风险。