科顺股份(300737)事件点评:定增补流 助力发展

类别:创业板 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:李华丰/陈晨 日期:2020-03-05

投资要点

    事件:公司公 告非公开发行A 股股票预案,本次非公开发行股票数量不超过3,000 万股(含本数),发行价格为9.77 元/股,募集资金总额不超过29,310.00 万元(含本数),扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。

    点评:

    补充流动资金,扩大业务规模,降低财务风险。公司近几年业务快速发展,营业收入从2017 年度的20.39 亿元,增长至2019 年度的46.51 亿元,营业收入复合增长率达到51.04%,远超行业平均增速。但由于防水行业企业在经营过程中呈现资金投入量大,回收期相对较长的特点,因此公司在业务规模迅速扩大的同时也面临着持续性的营运资金压力,营运资金不足将成为制约公司进一步发展的重要因素。

    我们认为公司通过本次发行募集资金补充流动资金,可在一定程度上缓解公司因业务规模扩张而产生的资金压力。截至2019 年三季报,公司货币现金9.39 亿元,通过补流2.93 亿元(需扣除发行费用),将得到大幅提升。资金压力的缓解将进一步助力公司扩大业务规模,增强公司总体竞争力。

    同时,随着公司业务规模的不断扩大,公司财务费用及资产负债率持续提高。2017 年、2018 年及2019 年1-9 月,公司财务费用分别为1,876.26 万元、2,775.30 万元和2,049.25 万元,占收入0.92%、0.90%、0.62%;虽然公司于2018 年通过首发募集资金14.01 亿元(净额),但截至2019年9 月末,公司资产负债率已经超过首发前的资产负债率水平。

    此次发行后,公司的总资产和净资产将同时增加,流动资产特别是货币资金比例将上升,资产负债率水平将有所下降,有利于优化公司资本结构,降低公司财务成本和财务风险,使公司业务发展更趋稳健;同时提高公司偿债能力及后续融资能力,增强公司的持续经营能力。

    管理层认购,体现发展信心。此次非公开发行的股份全部由公司控股股东、董事、监事及高级管理人员认购,发行价格9.77 元/股,为3 月3 日收盘价的64.6%,展示了公司控股股东、董监高对公司支持的决心以及对公司未来发展的信心,我们认为中长期有利于提高员工积极性,保障公司的稳定持续发展。

    投资建议:

    公司为防水行业优质企业,近年来产能迅速扩张,在行业红利下,收入保持高增长。2019 年随原材料价格企稳及产能发挥,盈利水平亦触底回升,业绩进入高速增长阶段。我们调整盈利预测,预计公司2019-2021 年归母净利润分别为3.7 亿元、5.8 亿元和7.5 亿元,3 月3 日收盘价对应PE 为25.1 倍、16.0 倍和12.3 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:需求超预期下滑、原材料价格超预期上涨