初灵信息(300250)：扭亏进入快速增长通道

报告导读

    开源节流双向赋能，2019 年实现扭亏。未来5G 建设、广电网络整合建设将带来新机遇，看好公司业绩进入快速增长通道。维持“买入”评级。

    投资要点

    开源节流双向赋能，业绩扭亏进入上升通道

    2019 年公司实现收入4.9 亿元，同比增长17%，实现归母净利4678 万元，同比增长115%，我们认为收入增长主要是大数据接入业务等板块增长带动，同时组织架构调整设立营销中心等初见成效，费用下降，业绩扭亏进入上升通道。

    广电网络整合将重构播控平台，带来业务机会九部委联合印发文实质性推动广电全国一张网整合，市场更多聚焦运营商机会，我们认为广电开展宽带电视业务和全国一张网整合将重构播控平台。

    公司是广电有线运营商播控平台的主要提供商，拿下芒果TV、广西广电、三星SmartTV 等百万级量级播控平台项目，并获得CNTV 中国IPTV（悦me）播控总平台等标杆项目，广电网络整合将为公司带来新机会。

    公司3 日公告视达科中选中移（杭州）2019 年大屏服务软件采购项目，实现与中国移动电视大屏的深入合作，提升移动运营商的份额，进一步利好业务开展。

    5G DPI 规模增幅超预期，公司作为龙头受益DPI 需求与流量直接相关。我们预测4G DPI 市场容量70-80 亿，5G 流量迅猛增长，驱动5G DPI 市场增长至近200 亿，增幅超预期。

    公司与华为等位列供应商第一梯队，4G DPI 市占率15-20%，5G 周期份额将向头部供应商集中。2020 年5G 规模部署，DPI 同步建设，将显著增厚公司业绩。

    盈利预测及估值

    预计公司2020-21 年归母净利润为1.4 亿元、2.24 亿元，对应PE 为26、17 倍，维持“买入”评级。

    可能的催化剂：电信运营商5G 规模招标等。

    风险提示：疫情影响超预期；广电一张网整合不及预期等