建筑工程行业专题报告:地产及建筑建材行业复工投资机会梳理

  我们总结分析疫情所产生的影响,并根据复工节奏的判断,梳理地产、建筑工程和建筑材料等行业的投资机会。

      地产:复工因城而异,龙头调节能力更强。2 月初重点一二线城市已经开始接收返程人员,但由于地方对返程人员隔离和复工管控口径的规定不同,因此我们认为房地产行业复工进度会分阶段、分层次逐步展开,其中全国化布局的房企受益于区域风险分化的优势,可以灵活调配复工和销售指标,在复工力度上有可能优先恢复。物业在此次疫情防控中冲在前线,龙头物业公司以优质和细致的物业管理服务和业主搭建了良好的信任关系。此外,深圳和杭州已经出台对物业公司相关补贴政策。我们认为此次疫情对表现优秀的物业公司是一次建立长期品牌价值的机会,有利于公司后续提高续签率和外延拓展。

      建筑:Q1 承压但全年影响有限,关注基建/设计/钢构。此次疫情对建筑工程行业复工影响的两个途径:1)建筑工人春节后或主动,或被动地出现返工延迟;2)建筑材料的运输出现一定困难,影响工程进度。受疫情影响的工程行业复工很可能出现两方面的特点:一是整体复工有所延迟,我们预计整体上复工可能延迟20 天左右。二是复工需求回升节奏可能会有所平滑,即预计3 月下旬工程项目可以达到赶工状态。我们建议关注逆周期调节有望加码的基建板块,比如明显受益于稳增长政策的建筑央企如中国铁建、中国中铁、中国交建、中国建筑等;受疫情影响或相对较小,且受益于交通投资有望再起的设计板块,比如业绩稳定增长、估值回落的民营设计龙头苏交科和中设集团;以及钢结构板块:模式之变成新大势,疫情或成装配式建筑渗透率催化剂,比如龙头公司如精工钢构、东南网架等,以及钢结构产品制造商鸿路钢构等。

      建材:Q1 盈利承压,复工和政策加码叠加或带来价格弹性。我们测算今年一季度销售天数约为40 天,比正常年份少30 天左右。如果疫情能够得到较好控制,有望通过赶工的方式来完成全年目标。水泥格局好,供给灵活,需求恢复后量价弹性可期,我们判断2020 年供需变化有限,看好2020 年水泥高盈利景气中枢维持。短期来看一季度利润占比较小的北方水泥企业或为更优选择,我们建议关注:祁连山、天山股份、冀东水泥等。玻纤连续生产,库存累积,海外需求可消化部分库存,景气向上趋势不改,推荐行业龙头中国巨石、中材科技、长海股份。

      玻璃现阶段供需停滞,企业以保生产为主,由于连续性生产,库存累积。湖北是此次疫情的重灾区,考虑到湖北地区玻璃产能占比大(全国比例约为10%),疫情后其他区域玻璃库存去化速度或较快。推荐旗滨集团、信义玻璃;消费建材方面,对于防水行业,预计疫情可能影响防水行业一季度收入,对龙头企业全年影响不大,同时有可能加速中小企业挤出。瓷砖行业上半年承压,预计上市公司复工率在30%以上,3 月可能加速发货,发力工程端受疫情影响较行业小。

      风险提示:疫情发展超出预期;复工政策慢于预期等。