伊之密(300415)业绩快报点评：下游需求拐点将至 成型装备迈入新周期

事件：

    公司发布2019 年业绩快报：公司2019 年实现营业收入21.1 亿元，同比上年增长4.91%；实现归母净利润1.90 亿元，同比上年增长8.5%。

    投资要点：

    困难时期彰显核心竞争力：国内注塑机和压铸机市场在2019 年处低潮期，公司各季营收均保持同比正增长，全年净利率实现小幅提升，实属不易。公司上半年二板式注塑机、全电动注塑机等高端产品销售持续保持较高增长，展现公司优秀的创新能力和产品竞争力。

    主要下游行业需求或释放，成型装备将迎新一轮景气周期：公司主营的注塑机及压铸机产品主要下游为汽车、消费电子、家电等行业。

    得益于5G 商用提速拉动消费电子换机潮，以及强烈的汽车消费刺激政策出台预期，成型装备或将迎来新一轮景气周期。

    拓展海外市场卓有成效，迈出坚实国际化步伐：公司积极开拓海外市场，目前已有30 多个海外经销商，业务覆盖60 多个国家和地区。

    公司2019 年上半年实现海外市场收入2.7 亿元，同比增长23.9%。

    公司针对印度市场实施本地化投资及经营，深耕潜力市场。

    给予“买入”评级。预计公司2020-2021 年营业收入分别为25.5 亿元、31.5 亿元，归母净利润分别为2.59 亿元、3.49 亿元，对应当前股价，动态PE 分别为14、10 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：宏观经济复苏不及预期；汽车、消费电子、家电等下游需求不及预期；海外业务拓展进度缓慢等。