四方达(300179)业绩快报点评：高毛利石油片快速放量、业绩高增长开启！

事件：公司发布业绩预告，2019 年公司实现营收5.01 亿元，同比增长33.05%，归母净利润1.21 亿元，同比增长87.05%。

    国内复合超硬材料龙头，业绩高增长逐步兑现：公司主要从事超硬材料及其相关制品的研发、生产和销售。整体通过研发驱动，背靠产业集群，通过优秀的公司管理，在高端石油片等领域逐步完成进口替代，打开了广阔的成长空间。2019 年全年业绩在扣除3930 万资产减值、1537 万元商誉减值后仍有1.21 亿净利润，同比增长87%，业绩十分亮眼。

    营收/净利增幅不匹配的背后，是石油片业务的量价双升：在经年累月研发的基础上，PX 系列等异形齿打破国内高端齿以进口为主的竞争格局，结合着2018 年以来，公司推行的“大客户”战略，国内外销售局面双双打开，助力油企开采成本显著降低。2019 年来，石油片（包括国内外）的销售实现量价双升——2019 年全年营收预计3.1 亿元，同比增长80%以上，毛利率也维持在60%以上高位，公司ROE 水平进一步增长至近十年来最高水平——2019 年接近13%左右。

    油服景气度三年内无虞，公司中长期高成长逻辑皆在。我们认为，公司的成长性的核心在于持续的研发投入，高性能新产品的持续产出弱化了公司的周期性，强化了长期成长逻辑：中期来看，国内三桶油加大资本开支保障了对石油片的总体需求；长期来看，高端齿逐步的进口替代不仅在国内打开了销量，国外市场上也有明显的竞争优势。业务层面上，随着2019 年资产减值风险的释放，公司成长确定性更强。

    我们强烈看好公司中长期（>3 年）的成长性。

    盈利预测：预计公司2019-2021 年归母净利润1.21/2.14/2.56 亿元，对应PE 分别为25/14/12 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：油价大幅下跌、市场拓展不及预期