平煤股份(601666)：高分红预案出炉 绩优焦煤龙头价值凸显

事件：公司2 月29 日公告，公司2019-2021 年股东分红回报规划，规划称：公司每年预案分红比例不少于60%，且每股派息不低于0.25 元人民币。

    投资要点：

    承诺分红最低固定额，打消业绩疑虑，促估值大幅修复。按照每股0.25 元的固定额派息，则公司预计派息5.9 亿元，对应股息率为6.78%。按照分红预案中的60%比例，公司1 月22 日预告19 年业绩约为11.71 亿元，计算当前股息率为8%。我们预计2020 年-2021年业绩分别为12.50 亿和11.49 亿元，股息率分别为8.61%和7.91%，高股息有望促公司估值修复。

    公司回购股份注销，进一步提升公司每股股息率。公司于2019 年4 月开始开展股票回购，截至2020 年1 月31 日，公司已回购6692.01 万股，占比2.834%，累计使用资金2.79亿元。该部分回购股份按照年初公告使用目的，预计将在2020 年内予以注销。一方面公司大规模股份回购，充分表明了控股股东看好公司长期价值。另一方面回购股份注销将减少公司股本，有利于公司增厚每股收益，提高股息率。

    中南地区焦煤龙头，焦煤品质高业绩稳定。公司核定年产能3410 万吨，权益产能3289万吨，为中南地区最大焦煤生产企业。公司年商品煤产量约2800 万吨，其中焦煤产量约1000 万吨，动力煤及其他煤种合计1800 万吨。公司焦煤中有60%为主焦煤，品质堪比澳洲峰景矿。焦煤长协占比超70%，剩余供集团内部焦化厂。公司所在华中区域焦煤供给处于紧缺状态，因此预计公司焦煤价格相对稳定，预计长期稳定在1300 元/吨左右水平，吨煤毛利维持在300 元/吨以上，维持高位稳定。

    投资建议：在公司区位优势明显、售价相对稳定的前提下，分析认为公司业绩相对平稳，我们维持盈利预测不变，预计2019 年-2021 年公司EPS 分别为0.50 元、0.53 元和0.49元；对应PE 分别为7.4 倍、7.0 倍和7.6 倍；静态PB 估值角度，公司PB 仅为0.63 倍；PB、PE 估值均处于底部，极具投资价值，我们再次强调公司的“买入”评级。

    风险提示：宏观经济下行，导致煤炭需求下滑，公司煤炭产品价格下滑。