克明面业(002661)事项点评：单季利润实现高增 向好趋势有望延续

事项：

    3月3日晚，公司发布1Q20业绩预告，预计1Q20实现归母净利润0.86~1.10亿元，同比+40%~+80%。

    平安观点：

    市场需求持续旺盛，未发订单数持续攀高：疫情影响下，作为主食类食品的挂面出现需求快速增长态势，公司产品亦供不应求，未发挂面订单数从2 月3 日1.6 万吨增长至3 月4 日超过5 万吨，约为公司1 个月满产生产量(挂面产能60 万吨)。当前，公司产能基本恢复，预计3 月有望加紧生产满足订单需求，但考虑较大的未发订单规模及经销商库存低于正常值下有望带来较好的3 月新增订单需求，1Q20 部分订单或延续2Q20 确认，带动2Q20 收入较快增长。

    促销减缓+结构升级，利润弹性凸显：疫情影响下，消费者价格敏感性降低，公司取消开门红优惠政策，买赠促销活动大幅减少。此外，挂面购买渠道向大卖场和大店聚集，这也利好公司销售高毛利产品，推动产品结构优化。在促销减缓+结构升级的背景下，毛利率同比提升及销售费用率降低，公司1Q20 净利润出现40%~80%的大幅增长。

    短期利润持续释放，长期成长空间打开：疫情期间，挂面等主食类产品需求有望实现较好增长，且旺盛需求下产品费用投放或得到较好控制，公司短期业绩具备较好弹性。公司高端挂面龙头地位巩固，低端挂面正逐步发力，有望分享低端挂面行业快速洗牌期红利，打造新增长引擎。我们维持公司20-21 年EPS 0.80、0.98 元的预测，对应PE 分别为20.8X、16.9X，维持“推荐”评级！

    风险提示：1、行业竞争加剧的风险：挂面行业产能过剩，产品偏同质化，存在竞争加剧的可能性；2、重大食品安全事件的风险：消费者对食品安全问题尤为敏感，若发生重大食品安全事故，短期内消费者对品牌信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间；3、原料价格上涨风险：产品主要原料面粉成本占比较高，原料价格大幅上涨或导致业绩不及预期。