金科股份(000656)：业绩靓眼 销售高增 融资成本下行

　　金科股份发布2019 年业绩快报：2019 年公司实现营业收入677.73 亿元，同比增长64.36%；营业利润86.22 亿元，同比增长61.50%；归母净利润56.76 亿元，同比增长46.06%；基本每股收益1.05 元，同比增长45.83%。

    　　点评

    　　结算提速，业绩增长靓眼。公司2019 年实现营业收入677.73 亿元，同比增长64.36%；营业利润86.22 亿元，同比增长61.50%；归母净利润56.76 亿元，同比增长46.06%；业绩增长靓眼主要因结算提速，项目进入业绩释放期。利润增速低于收入增速，主要由于公司谨慎计提9.81亿的存货跌价准备，影响当期归母净利润。截至2019 年末，公司预收账款1146.94 亿元，同比增长50.37%，未来业绩确定性强。

    　　19 年销售增长可观。根据CRIC 公布的2019 年百强房企销售排行榜，2019 年公司实现销售金额1803 亿元，同比增长52%，过往3 年CAGR74%；销售面积1969 万平米，同比增长47%，过往3 年CAGR 58%；目前处于行业排名第17 位。2019 年中西部市场基本面较好，公司精准把握销售窗口；从土储看，截至2019H1 公司可售资源约5600 万平米，充足的土储保障了公司销售规模扩张。

    　　杠杆水平可控，融资方式多样化。截至2019 年末，公司资产负债率83.78%，同比基本持平；扣除预收款项后的资产负债率48.12%，同比下降2.44 个百分点。公司融资方式呈现多样化，2019 年公司累计发行39 亿元短融、23 亿元中期票据、35.8 亿公司债及3 亿企业债，加权平均利率6.53%；2020 年以来，公司再次发行8 亿元短融、23 亿元公司债，加权平均利率5.86%，融资成本稳定下行。

    　　投资建议：金科股份是成渝地区的地产开发龙头企业，土地储备充沛，低成本拿地具备先发优势。近年来公司销售提速，业绩增长有保障。股票激励计划和同舟共赢等多种激励方式共同提升员工积极性。我们预计2019-2021 年公司EPS 分别为1.05、1.29、1.58 元人民币，对应PE 分别为7.1、5.8、4.7 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险；融资环境变动；企业运营风险；汇率波动风险。