拓邦股份(002139)2019年业绩快报点评：业绩快报符合预期 2020年有望重回快速增长通道

　　事项：

    　　公司公布2019 年业绩快报，2019 年公司营业总收入40.8 亿元，同比增长19.84%，归属于上市公司股东的净利润为3.32 亿元，同比增长49.61%。

    　　评论：

    　　行业发展趋势向好，2019 年公司业绩回暖。2019 年公司营业总收入40.8 亿元，同比增长19.84%，归属于上市公司股东的净利润为3.32 亿元，同比增长49.61%。2019 年控制器行业回暖，公司产品平台能力不断增强，市场份额和毛利率得到提升。同时公司的参股公司德方纳米（持股比例3.04%）2019 年在创业板挂牌上市，带来公允价值变动收益，据推算预计将增厚公司业绩8000万元左右。

    　　2019 年加大研发和销售投入，费用增长为中长期发展做好铺垫。2019 年公司扣非净利润1.995 亿元，同比下降4.70%。主要原因由于公司为中长期发展布局，一方面公司处于事业部制向平台制过渡的阶段，2019 年公司加大了对战略采购和平台信息化能力的投入，导致管理费用增加较多；同时公司大力发展产品平台能力，加大了对物联网、机器人平台等方面的投入，导致研发费用增加。另外报告期公司可转债计提利息及对子公司合信达计提商誉减值准备也在一定程度上影响了扣非净利润。我们认为2019 年是公司战略发展的重要阶段，公司费用端的增长为后续发展做好了铺垫。

    　　2020 年控制器行业景气有望反转，国产控制器龙头重回高增长通道。宏观层面，2020 年宏观经济触底企稳，地产后产业链复苏，公司需求增面迎来景气度反转。微观层面，在下游智能化、专业化、国产化的趋势下，公司坚持对技术持续投入、对头部客户不断突破，已经在家电多个细分产品领域、电动园林工具及其他新兴品类占领了较高的市场份额。公司逐步走出2018、2019 两年低迷期，积极拥抱控制器行业持续向好的趋势，未来业绩有望重回长期高速增长通道。

    　　盈利预测、估值及投资评级。综合国内及海外疫情扩散的影响，我们调整2020-2021 年归母净利润预测至3.38/4.24 亿元，对应EPS 为0.33/0.42 元。考虑智能控制器行业20 年有望景气度好转，公司作为行业龙头有望优先收益，当前公司估值低于近三年估值中枢（26.6 倍PE），我们看好公司2020 年估值提升，给予2020 年PE 至23.3 倍。维持我们对公司合理市值为78.6 亿元的预测，对应股价为7.71 元/股。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：控制器原材料价格波动；人民币对美元汇兑波动；大客户业务份额拓展低于预期；海外业务扩展整合低于预期；汇率波动对公司汇兑损益的影响；国内外业务竞争恶化；实控人拟减持计划可能带来短期股价波动。