新股申购策略：爱丽家居(603221)

　　按照爱丽家招股意向书口径，公司IPO 预计募集资金70614.67 万元，发行承销及其他费用合计6785.33 万元，两者合计募资总额为77400 万元。公司经过审计的2019 年年报中扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润13474.72 万元，摊薄后EPS 为0.56 元，计划发行2340 万股，按募资总额倒算每股价格12.90 元，对应PE 为22.98 倍。

    　　爱丽家居对应中证行业（C29）近一个月静态PE 为33.76 倍，公司按募资倒算价格对应PE 低于行业PE，不用考虑推迟发行，预计爱丽家居IPO 发行价格为12.90 元。

    　　爱丽家居是国内领先的PVC 塑料地板生产及出口企业之一。公司2017-2019 年对美销售PVC 塑料地板金额分别为14967.14 万美元、20537.39 万美元、15801.7 万美元，占同类产品出口比重的4.45%、4.49%、3.27%。公司于1999 年便于VERTEX展开业务合作，2017-2019年公司对其销售额占比营收的85.03%、87.64%、91.12%，VERTEX向爱丽家居采购数量占比约40%左右，合作关系十分稳固。美国建材市场形成垄断竞争格局，并且全球最大家居建材零售商、美国第二大零售商HOMEDEPOT 占据较高份额，近年来其向VERTEX 采购PVC 塑料地板占比在80%左右，因此，爱丽家居间接进入了知名PVC塑料地板终端渠道供应链体系。公司凭借产品质量、规模化生产的优势，能够长期满足终端客户验厂和供货要求。

    　　综合考虑招股说明书的披露及上述分析，我们选择梦百合、中源家居、永艺股份、恒林股份、菲林格尔、大亚圣象为可比公司，可比公司2019 年度市盈率预测值的平均值为25.45 倍，公司所在行业“C29橡胶和塑料制品制造业”近一个月（截止到2020 年3 月3 日）静态市盈率为33.76 倍。爱丽家居估值低于中证行业平均PE 及直接可比竞争对手。

    　　风险提示：（1）IPO 发行节奏受不可抗力影响而延缓；（2）公司以外销美国为主，警惕汇率波动及贸易环境变动风险。