非银金融行业证券研究报告：券商投行业务发展空间研究 中小券商发力新三板 产业结构待优化

　　核心观点

    　　投行业务在证券公司多个业务中受政策监管影响突出，从近期政策来看，再融资新规利好定增市场，创业板改革、新三板分层利好创业板、新三板市场，科创板并购重组、再融资规则，多重政策大力推动券商投行业务发展，释放上市板增量空间。

    　　具体制度设计革新方面，科创板小额再融资简化审核程序，新三板改革为转板提供良好环境基础，创业板再融资、并购重组政策助力投行业务全方位改善。

    　　业务机会：

    　　整体来看，受益于政策监管制度革新，2020 年投行业务中创业板、新三板、科创板块均将有业务机会，再融资新规下预计2020 年定增业务占再融资业务规模比重将有较大提升，金融、医疗与信息技术行业IPO 占比将提升，并购重组活跃度将显著提高。

    　　对于中小券商来说，2020 年业务机会将集中在新三板、科创板、可转债业务。一是新三板精选层，新三板是中小券商主战场，对于提前布局新三板的中小券商，前期积累的项目将形成精选层竞争优势，有望给中小券商带来业务发展空间。二是抢占科创板新市场增量，与投行业务存量市场长期头部效应相比，中小券商科创板业务尚有一战之力，且考虑到科创板增量空间较大，中小券商有望分羹一杯。从业务类型来看，相比于主板IPO 业务头部券商优势地位稳固，再融资中可转债业务头部效应较弱，且受政策红利影响增长势头仍存。

    　　风险提示

    　　宏观经济不达预期；权益市场波动加大。