绿盟科技(300369)：业绩显著改善 持续高增长可期

事件：

    公司发布业绩快报，2019 年实现营收16.71 亿元，同比增长24.26%，实现归母净利润2.30 亿元，同比增长36.82%。

    投资要点

    业绩大幅增长，电科入股协同效应初显：公司2019 年归母净利润落在业绩预告区间（2.1-2.4 亿元）的上限，基本符合市场预期。公司扭转了2016 年以来的低增长趋势，实现大幅增长，一方面，受等保2.0、新兴安全、信创等多因素推动，网安行业景气度持续提升，公司加大了产品研发投入，加强了合作伙伴生态系统建设，促进了业务持续快速增长。

    另一方面，电科入股成为第二大股东后，公司小非股权问题得到落地，通过进一步加强内部经营管理，提升了经营效益。同时，与电科入股后在政府等行业发挥协同效应，实现新领域的拓展。Q4 实现营收8.05 亿元，同比增长18.38%，归母净利润2.40 亿元，同比增长13.21%。

    政策助力车联网，绿盟科技汽车安全业务有望再提速：近期，国家发改委等11 部委联合重磅发布《智能汽车创新发展战略》，其中重点强调了智能汽车的网络安全问题。绿盟科技在车联网安全方面一直深耕安全研究产品化的路线，已形成产品级的安全解决方案及安全服务的业务能力。面向智能汽车，覆盖车辆终端、移动终端、路侧单元、车联网云服务等要素，开展基于车联网端到端网络安全持续化、体系化监测与防护产品，构筑车内通信、车外通信、关键部件（ECU、网关、域控制器、接口设备等）、关键数据系统等纵深安全防护能力。随着车联网建设的推进，亦将带动相关网络安全配套需求，公司将显著受益。

    深化渠道合作生态建设，行业和业务合作双管齐下：公司今年将继续深化与生态伙伴的合作。行业方面，除了绿盟传统的金融、电信等优势领域外，将与生态伙伴在政府、能源、交通、教育、医疗等领域加强合作。

    业务方面，随着行业景气度和主动安全防护的增长，将重点在安全产品、安全服务和安全运营这三类业务分别进行积极推广。2020 年，通过与生态伙伴的紧密合作，将多维度打开公司的业务增长点，在行业高景气度背景下，继续保持高速增长态势。

    盈利预测与投资评级：预计2019-2021 年EPS 分别为0.29 元/0.45 元/0.62元，目前股价对应PE 分别为83/52/39 倍，网络安全行业景气度持续提升，随着战略股东的协同效应，公司释放业绩的动力十足，盈利能力有望持续释放，维持“买入”评级。

    风险提示：网络安全行业进展低于预期；公司业务推进低于预期。