佳士科技(300193):业绩稳步增长 高比例分红凸显内在价值

类别:创业板 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘军/张检检 日期:2020-03-03

事件:近日公司2019 年报,公司实现营业总收入9.66 亿元,较上年增长8.09%,归母净利润2.07 亿元,较上年增长8.85%。

    对此点评如下:

    1、公司作为焊割设备行业领导企业,收入继续稳步增长。公司是传统焊割设备行业领导者,作为传统行业,公司发展一直比较平稳,去年全年公司收入增速为8%,近5 年收入复合增速10%,而且从最新披露的一季报预告看,净利润同比下滑15%至0%,相比众多行业企业来说,此业绩更加难能可贵,我们预计未来受益于升级换代以及海外市场的发展,公司将大概率继续保持稳定发展趋势。

    2、公司经营稳健,基本面扎实。首先,公司盈利能力稳步提升,2019 年净利率为21.5%,环比略有提升,但最近这五年提升幅度达到12.6pct,其中,2019 年毛利率33.85%,基本维持稳定,得益于公司内部精益求精的管理,管理费用率和销售费用率持续下降,2019年两项费用率为17.6%,进一步较2018 年下降1.5pct;其次,公司现金流良好,在手现金充裕,账面货币资金有20 亿元,而且经营性现金流稳定,2019 年实现现金净流入2.17 亿元,基本跟净利润持平;第三,公司各项经营较为稳健,运营指标表现良好,其中应收账款周转天数为47 天,存货周转天数为82 天。

    3、公司高比例分红,凸显投资价值。公司全年归母净利润为2.08亿元,并公告派发现金股利2.37亿元,分红率高达114%,而且20-21年公司承若在具备条件的情况下,每年以现金分红的比例不少于净利润的100%,我们用2019 年现金分红/2019 年初市值,该比例高达6.8%,公司投资价值凸显。

    业绩预测及估值,预计公司2020-2022 年归母净利润为2.28亿、2.54亿、2.85 亿。对应PE 为18 倍、16 倍、15 倍,给予“买入”评级。

    风险提示:下游行业景气度大幅下滑