同花顺(300033)：现金流入及预收账款大幅提升 公司业务重回快车道

公司2019年实现营收17.42亿元，同比增长25.61%；归属于上市公司股东净利润8.98亿元，同比增长41.60%；经营活动产生现金流量净额12.19亿元，同比增长130.80%；归属于上市公司股东的净资产39.90亿元，同比增长19.47%。20Q1公司归母净利润同比预增长0%-30%。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利8.5元。

    营收创历史新高，现金加速流入印证公司业务全面回暖。19年国内A股市场活跃度有所回升，投资者对证券金融咨询的需求有所增加，公司营收创历史新高，其中增值电信服务收入8.85亿元，同比增长7.54%，广告及互联网业务推广服务收入4.62亿元，同比增长44.22%。19年公司现金流入20.97亿元，同比增长59.64%，接近历史高点，四个季度分别流入3.92/5.10/5.26/6.68亿元，现金加速流入侧面印证公司业务已全面回暖，现金流入是公司业务发展的先行指标，我们判断2020年公司业绩依然有望保持高增长。

    预收账款同比大幅提升，电信增值业订单饱满。报告期内公司预收账款8.37亿元，较年初增长48.07%，其中Q4新增预收账款6854万元。公司预收账款主要与公司电信增值业务挂钩，我们测算19年公司电信增值业务新签订单约11.5亿元，较18年6.7亿大幅提升。此外，同花顺APP19年平均月活3305万人，较18年平均月活3760万人有所下降，我们认为19年新签订单增长也标志着公司产品AI转型取得成效，用户付费率有所提升。

    广告及互联网业务是公司业绩增长的重要推手。广告及互联网业务营收主要与客户流量及市场交易量相关，从历史数据判断我们发现公司相关业务用户流量一直保持快速增长，随着19年A股活跃的逐渐复苏，双重共振影响广告及互联网业务同比大幅提升，我们预计相关业务2020年增速有望维持。

    疫情对公司影响较小，2020迎来开门红。公司产品基本上针对C端的线上产品，受疫情影响较小，20Q1在19Q1市场高度景气的背景下依然完成预增长。此外，年后A股市场交易量与活跃度明显回暖，我们判断公司Q1将新增客观的电信增值业务订单及广告及互联网业务客户，为全年业绩夯实基础。

    维持“强烈推荐-A”评级。预计公司20-22年净利润为13.04/17.14/23.13亿元，对应PE为60X/46X/34X，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：证券市场景气度下滑；知识产权风险。