宁波银行(002142)：业绩超预期 再次印证高成长高盈利属性

事件：宁波银行披露2019 年业绩快报，2019 年实现营业收入351 亿元，同比增长21.2%；实现归母净利润137 亿元，同比增长22.6%；4Q19 不良率季度环比持平于0.78%，拨备覆盖率季度环比下降1.4 个百分点至524.08%。业绩超预期。

    基本面标杆银行，业绩超预期。2019 年宁波银行营业收入、归母净利润分别同比增长21.2%、22.6%，较9M19 分别提升0.9 个、2.6 个百分点，宁波银行高成长、高盈利的属性被再次印证。一方面，宁波银行持续调整资负结构，有效缓解了19 年利率市场化逐步深化的过程中净息差小幅收窄的压力，2019 年末贷款占总资产的比重提升至40.2%（1H19：39.0%），存款同比高增19.3%；另一方面，在银行卡、代理业务的强势驱动下，9M19 净手续费收入同比大幅增长32.6%，占比提升至22.3%，预计19 年全年中收将延续前三季度高增长的态势，不断提升非息收入对营收的贡献度。此外，18 年以来宁波银行超过500%的高拨备在一定程度上对利润起到反哺作用，9M19 资产减值损失仅同比增长5.9%，在其风险管控能力的先天禀赋下，预计19 年资产减值损失维持低增长。

    不良率环比持平，拨备覆盖率保持行业领先水平。宁波银行始终以优异的资产质量著称，自4Q18 不良率一直保持在0.78%的低位，尽管2Q19 信用成本小幅上升至0.54%，3Q19已显著下降至0.36%，在宁波银行审慎严格的风控下，预计4Q19 信用成本将继续下行。

    1H19 关注率和逾期率有小幅抬升，分别为0.63%、0.92%，但绝对值仍低于其他上市银行，且预计19 年末不良先行指标继续维持较低水平。同时，宁波银行继续大力夯实拨备，4Q19 拨备覆盖率季度环比下降1.4 个百分点至524.08%，预计仍将是上市银行中的最高水平，充分体现其较强的风险抵御能力及资产质量标杆银行的市场地位。

    “标杆性银行”亮眼的业绩表现是银行板块的一剂强心针。春节假期后，受疫情影响，叠加在业绩真空期的时间窗口，银行板块表现略显疲弱。此次宁波银行19 年业绩快报中超过20%的业绩表现及优秀的资产质量，再次体现其“高成长高盈利”的市场标签。作为市场认可度极高的标杆性银行，我们认为其突出的业绩表现，较强的盈利能力及扎实的拨备基础将有效缓和银行板块的悲观情绪，提振投资者信心。

    公司观点：宁波银行业绩超预期，再次印证高成长、高盈利的属性；作为资产质量标杆银行，继续保持较低的不良率及高拨备水平，风险管控能力极佳。我们预计2019-2021 年归母净利润分别同比增长22.6%、21.9%和21.2%（调高盈利预测，原19-21 年归母净利润增速预测为20.2%、20.4%、20.4%，调低信用成本），当前股价对应2020 年1.46 倍PB，维持买入评级和首推组合。

    风险提示：经济大幅下行引发行业不良风险。