华测导航(300627)2019年业绩快报点评:业绩反转 重回高增长区间

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:程成/马成龙 日期:2020-03-03

公司发布2019 年业绩快报:2019 年实现收入11.51 亿元,同比增长20.93%;归母净利润1.38 亿元,同比增长31.74%。

    四季度业绩反转,同比大幅增长

    2019 年Q2 开始,受基建增速迅速下滑、需求萎靡影响,公司业绩增速大幅放缓,Q2、Q3 的收入增速远低于正常年份水平。Q4,随着需求的复苏,同时公司在市场端的发力,公司单季度收入增速39%、单季度利润增速73%,同比大幅改善,最终全年保证了平稳的增长。我们认为,Q4 的反转主要来自于下游需求的逐步复苏,以及公司在综合解决方案领域的进一步拓展,该趋势有望于2020 年延续,公司有望重回高增长区间。

    提升管理效率,加强股权激励

    2019 年,公司在外部环境不景气状况下,集中提高内部管理效率,一方面加大了控费措施,另一方面进一步梳理了业务线条和组织体系。2019年年底,公司发布了第一期股票期权激励计划,并首次以利润为考核目标,要求以2019 年未基数,未来三年净利润增速不低于15%、30%、45%,显示了公司对后续行业及公司长期稳健增长的信心。

    北斗三号组网基本完成,行业应用加速

    2020 年,北斗三号系统全球组网即将完成,其将刺激应用进一步拓展。

    首先,军方北三产品订单有望释放,公司2019 年取得了突破性进展,有望大幅受益;另一方面,三号系统升级将带动终端的全面更换,如地基增强、地质灾害监测、应急救援、自然资源等领域需求有望快速复苏,技术的成熟还将衍生新的应用,如自动驾驶、物联网等方便北斗渗透率的提升,行业于2020 年迎来高景气。

    看好北斗产业景气度提升及公司质地,维持“增持”评级我们看好公司的质地和在新一轮周期中的受益程度,预计2020~2021 年的利润为1.7/2.5 亿元,对应PE 37、26 倍,维持“增持”评级。

    风险提示

    北斗行业应用拓展不达预期,毛利率下滑风险,控费不达预期风险