芒果超媒(300413):19年会员数高增长 优质剧综有望带动会员规模持续突破
事件
公司发布2019 年业绩快报,2019 年实现营业收入125.23 亿元,同比增长29.63%;归母净利润11.57 亿元,同比增长33.62%,其中Q4 实现归母净利润1.82 亿元,环比增长6.44%。归母净利润位于前期业绩预告区间(11.0-12.0 亿)中值偏上,符合市场预期。
投资要点:
春节期间长视频需求大幅增长,热门剧综有望带动付费会员数提升。2019 年底公司会员数已达1800 万。2020 春节期间,Questmobile 数据显示在线视频用户规模较平日上涨17.4%;芒果TV 平均DAU 达到3687 万,日人均使用时长达到88 分钟,保持高粘性。
根据云合数据,芒果TV 有2 部连续剧和2 部综艺进入有效播放榜单前十。芒果TV 在春节10 天假期向用户开放免费领会员活动,但活动后《锦衣之下》(与爱奇艺联播)、《下一站是幸福》(独播剧)以及《明星大侦探5》(自制综艺)等优质剧综仍保持高热度,有望继续激发用户付费意愿。
选品及自制优势突出,2020 开局亮眼。2020 年以来公司保持着剧集选品和综艺自制优势。
根据云合数据,《下一站是幸福》有效播放市占率达到1.4%,在2020 年上新连续剧榜单中位列第6,创下2018 年以来芒果TV 独播剧最好成绩。自制综艺方面,经典综N 代《明星大侦探5》累计播放量达45.62 亿,豆瓣评分8.6,延续高热度和高口碑;新综艺《朋友请听好》上线9 天累计播放量已达3.25 亿。
精品内容储备丰富,发力布局KOL 业态拓展广告多元变现,5G 后续催化剂不断。芒果TV2020 年共储备约42 部影视剧,41 部综艺,影视内容方面,《锦衣之下》《下一站是幸福》《完美关系》等精品大剧已在一季度依次发力。综艺方面,如与薇娅合作的带货综艺《来自手机的你》持续宣传预热,婚礼纪实真人秀《婚前21 天》即将于3 月上线,更有包括《乘风破浪的姐姐们》在内的多档重磅创新综艺IP 蓄势待发。公司前瞻性布局实施“大芒计划”,构建KOL、MCN 矩阵,全面升级平台新营销体系,并通过拓展芒果好物、芒果钱包及APP 产品矩阵的落地实施不断提升平台运营效率。公司与中移动、华为等携手布局5G/AR/VR 等新技术开发应用,共同探索文娱产业新前沿,预计2020 年催化剂不断。
上调20/21 年盈利预测,维持“买入”评级。考虑到春节期间公司流量和会员数展现高弹性,后续会员ARPPU 提升亦值得期待,我们上调20/21 年实现营收预测0.4%/1.3% 至134.5/154.6 亿元,上调归母净利润预测1.8%/6.4%至15.4/18.5 亿元,对应PE 为51/42倍。公司强大的内容自制壁垒为会员数的增长保驾护航,带货综艺和会员提价产生的增长势能仍有预期差,且5G、AR/VR 等应用将带来较强催化效应,维持 “买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧,内容监管进一步趋严,宏观经济下行,人才流失。