威海广泰(002111)公司动态点评：双主业一军工齐头并进 19年业绩稳增长

事件：公司于2020 年2 月27 日发布2019 年度业绩快报，预计2019 年度实现营收25.54 亿元，同增16.76%，实现归母净利润3.36 亿元，同增43.16%。

    公司全年归母净利润实现高增长：公司2019Q1-Q3 分别实现营收3.51/6.16/7.63 亿元，同比变动-8.74%/0.28%/43.31%；实现归母净利润0.59/0.55/1.56 亿元，同比变动15.02%/-26.91%/196.24%；实现扣非后归母净利润0.49/0.48/1.26 亿元，同比变动10.09%/-32.99%/157.47%。2019 年全年预计实现营业收入和归母净利润分别为25.54 亿/3.36 亿，同比增长16.76%/43.16%。2019 年公司业绩高增长主要系公司航空产业和消防产业业务稳步发展，收入稳定提升，同时军工业务大幅增长，以及收到业绩补偿及政府补助，2019 年度累计收到政府补助金额0.57 亿元，占公司2018年度经审计归母净利润的24.29%。

    双主业+军工发挥协同优势，空港+消防双主业稳步发展：公司空港设备、消防应急以及无人机三大业务发挥协同优势，空港地面设备、军用特种车辆、消防车均属改装车辆，可以实现技术共享；消防报警设备和消防车辆同属消防行业，可以实现渠道共享；其军用无人机可受益于空港地面设备现有渠道，而空港地面设备也可受益于其军工业务渠道获得军用机场设备订单，双主业一军工协同效应显著。空港+消防双主业稳步发展：在空港设备方面，民航的快速扩容有望在2019-2021 年为空港设备行业带来年均超50 亿市场空间，公司作为民营空港地面设备国产化龙头，相较于国内外同业公司，公司具备品种齐全、抢先布局油改电等优势，未来空港业务业绩将持续受益于机场建设补短板加速与进口替代。在消防应急业务领域，公司进军中高端市场，消防营收快速增长，毛利率远超同业。2019年8 月，公司与军方签订2.84 亿元的合同，进军军用消防车市场，且项目实施对公司2019、2020 年经营产生积极影响。随着我国消防基建补短板，且消防部队正式移交应急管理部后消防部队出警场景更为多样化，应急救援市场空间广阔，预计未来五年消防车市场总需求约达560 亿元，助力公司业绩稳增长。

    军品订单高增长，军工业务大扩张：公司2019 年度军品获得突破性进展，全年累计签订军品装备合同或中标军品采购项目金额为 12.93 亿元，占2018 全年总营收的59.12%，为2018 年军品营收的4.4 倍。2020 年1 月16 日，公司再度发布签订军用特种装备合同的公告，合同金额合计1.04亿元，占2018 年度经审计营收的4.75%。为顺应“军民融合”政策利好，在军用级无人机市场，公司成功开发了军用大型高机动固定翼无人机、多旋翼无人机等产品，2019 年3 月26 日子公司全华时代中标2287.05 万元的无人靶机及配套设备大单，标志公司军用级无人机产品得到军方认可。

    此外，公司的军用特种装备、军用消防车、军用靶机等军用产品均获得军方认可，军品订单的增长显著，使得军工业务大幅扩张，带动公司整体业绩高增长，未来军品业绩可期。

    投资建议：鉴于公司双主业稳步向上军工业务大步迈进，我们预计2019-2021 年归母净利润分别为 3.36 亿元、4.18 亿元、5.21 亿元， EPS 分别为0.88 元、1.10 元、1.37 元，对应 PE 为19 倍、15 倍、12 倍。

    风险提示：宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、民航业受其他交通方式冲击的风险、军品需求不及预期风险、海内外市场开拓不及预期风险