新股申购策略-建科机械(300823)

本报告导读：预计建科机械IPO 发行价格为16.58 元。

    摘 要：

    按照建科机械招股意向书口径，公司IPO 预计募集资金32999.86 万元，发行承销及其他费用合计5797.34 万元，两者合计募资总额为38797.2 万元。公司经过审计的2019 年年报中扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润8021.07 万元，摊薄后EPS 为0.86 元，计划发行2340 万股，按募资总额倒算每股价格16.58 元，对应PE 为19.34 倍。

    建科机械对应中证行业（C35）近一个月静态PE 为44.07 倍，公司募资倒算价格对应PE 低于行业PE，不用考虑推迟发行，预计建科机械IPO 发行价格为16.58 元。

    建科机械毛利率维持较高水平，中高端数控钢筋发展前景广阔。公司2017-2019 年毛利率分别为47.95%、50.24%、48.08%，远高于行业中位数的29.3%。公司开发多种型号设备，充分满足定制化需求，在技术领域保持领先优势，产品质量可控且性价比高，通过IPO 募资新增1070 台的产能，发挥规模经济的优势来降低生产成本。2019 年钢筋产量达到24972 万吨（YOY+19.13%），目前数控钢筋占总产量的10%左右，数控钢筋具有成本低、质量可靠且经济效益高等特点，主要运用于高速铁路及公路、装配式建筑、钢筋加工配送中心等下游行业。受到专项债规模扩大、新建项目增多、“十三五”规划收官等因素影响，预计2020 年基建投资将高位运行，为中高端数控钢筋提供发展机遇。

    综合考虑招股说明书的披露及上述分析，我们选择三一重工（600031.SH）、华明装备（002270.SZ）、快克股份（603203.SH）、斯洛克（300382.SZ）为可比公司，可比公司2019 年度市盈率预测值的平均值为23.40 倍，公司所在行业“C35 专用设备制造业”近一个月（截止到2020 年3 月2 日）静态市盈率为44.07 倍。建科机械估值低于中证行业平均PE 及直接可比竞争对手。

    风险提示：（1）IPO 发行节奏受不可抗力影响而延缓；（2）原材料价格波动影响公司盈利能力。