宏观经济热点报告:从金融周期理解美股大跌

类别:宏观 机构:上海东证期货有限公司 研究员:刘鸿 日期:2020-03-02

疫情全球扩散导致美股大跌:

    2 月中旬之后,疫情在海外扩散。大部分国家应对疫情采取的防控措施力度有限,引起市场对于未来疫情失控的担忧。本周美股下跌幅度达到11.5%,为金融危机以来最大单周跌幅。

    美股大跌改变市场对美联储降息预期:

    2018 年四季度也曾出现类似的情况。当时美股的大跌迅速扭转了市场对于2019 年的预期:从加息两次转为降息。美联储的降息对于2019 年美股的反弹起到较大的支撑。近期疫情全球扩散,目前市场已经预期未来1 年降息3 次到4 次。

    美国金融周期是决定未来美股表现的关键:

    我们认为在疫情的全球特别是美国扩散得到控制之前,此次美联储降息对于美股的利好有限。从2015 年开始,美国的金融周期基本上就是顶部小幅波动。如果居民的消费和企业的生产投资因为疫情被限制,那么这两个部门的信用扩张很可能放缓,即导致金融周期的下行。

    美国的金融周期在一定程度上影响了美国的经济周期(以失业率衡量)。股市反映了金融周期和经济周期的变化,事实上过去20年美国的金融周期对美股大的周期波动有很大的影响。如果一旦疫情在美国扩散,美国金融周期下行,这样会对美股产生很大的利空。这样美联储的降息对美股的利多将有限,难以阻挡美股的下行趋势。

    风险提示:

    疫情发展程度超预期。