步步高(002251):门店扩张提速 数字化转型成效初显

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:宁浮洁/丁浙川/周洁 日期:2020-03-02

事件:步步高发布2019 年业绩快报,报告期内公司实现营业收入197.39 亿元,同比增长6.95%,实现归母净利润1.75 亿元,同比增长15.27%。公司业绩符合预期。

    门店加速扩张,营收增速提升。公司四季度实现营业收入48.96 亿元,同比增长7.23%,增速高于前三季度;实现归母净利润-0.61 亿元,去年同期为-0.41亿元,预计与新开门店数量增加有关。报告期内公司新开超市门店63 家,百货门店2 家,其中超市开店数量较前两年(2017/2018 分别新增门店40 家/38家)明显提升。

    积极推进数字化转型,保障公司中长期效率成长。报告期内公司继续推进数字化转型,在商品数字化和顾客数字化基础上实现运营数字化,围绕顾客需求来提升供应链效率,通过步步高 Better 购小程序、自助收银、人脸识别等方式使公司 O+O 的智慧零售模式初见成效。截至2019 年12 月31 日,全司数字化会员由 2018 年末的500 万人增至 2019 年末的1700 万人,数字化运营门店达到300 余家。公司近年来在数字化转型上持续投入,为公司中长期效率的增长提供了保障。

    调整战略方向,聚焦主业发展,利润率有望持续提升。公司2019 年参与重庆百货混改,退出亏损较大的重庆市场,聚焦湖南、广西、江西、四川四省的发展。从业务范围上,公司逐步剥离便利店等不盈利的小业态,聚焦超市、百货主业发展。此外根据公司半年报,公司投资最大的综合体梅溪新天地项目已于5、6 月份实现单月盈利,预计未来将为公司利润增长贡献可观业绩。参考公司此前2%-4%的净利率水平,公司盈利能力有较大提升空间。

    投资建议:预计公司2020/2021 年分别实现营业收入226.98/251.73 亿元,实现归母净利润2.18/2.64 亿元,分别同比增长25%/21%。公司明确战略发展方向,积极投入供应链升级与数字化转型夯实竞争力,看好公司长期发展,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:行业竞争日趋激烈;门店扩张不达预期;数字化转型不达预期。