千方科技(002373):业绩符合预期 城市智能交通业务表现抢眼

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:刘洋/蒲梦洁 日期:2020-03-02

投资要点:

    公司发布2019 业绩快报:2019 年全年公司实现营业收入89.92 亿元,同比+24%;实现归母净利润10.04 亿元,同比+31.60%。2019Q4 单季度公司实现营收32.98 亿元,同比+20%;归母净利润4.13 亿元,同比+52%。

    收入增速略超预期,归母净利润增速符合预期。之前我们预期千方全年收入86.75 亿元,同比+19.6%,归母净利润为9.07 亿元,同比+18.9%,其中归母净利润预期值(9.07 亿元)不包括鸿泉物联上科创板所产生的投资收益。公司所披露的业绩快报中的归母净利润(10.04 亿元)中包括了鸿泉物联所生产的投资收益。我们预计鸿泉物联投资收益预计为1 亿左右,剔除该部分影响之后,公司实际实现净利润符合我们之前预期。

    2019 年千方城市智能交通业务订单逆势上升,体现公司战略执行力。2019 年城市智能交通TOP20 市场规模合计为80.9 亿元,同比-22.5%,连续两年负增长,但头部企业2019年经营状况好于2018 年。其中千方科技城市智能交通业务逆风上行,自2017 年开始提出“进城战略”以来,千方正式进军城市智能交通市场,于2018、2019 年发力斩获多个大项目,2018 年千方在城市智能交通市场的排名还在10 名开外,而2019 年千方在城市智能交通订单榜中的排名已经上升至第9 名。

    预计2019 年千方城市智能交通业务高增,高速公路机电业务增长平稳,宇视科技实际完成业绩与对赌协议承诺业绩一致。此前我们在《千方被低估的三个理由》预期:千方城市智能交通业务2019 年预计实现收入3.10 亿元,同比+244%;高速公路机电业务18.9 亿元,同比+8%;宇视科技安防业务营收50.74 亿元,同比+25%。预计公司各板块业务实际情况与我们此前预期较为接近。

    2020 年两大逻辑支撑千方业绩将连续稳健增长;今年将迎来智联汽车政策和主题事件催化,千方估值仍有提升空间。(1)2020 年是十三五规划最后一年,甘肃省高速公路建设加速,而千方在甘肃省市占率40%,确定性受益。(2)阿里入股千方成为其第二大股东,阿里将把城市大脑SaaS 层订单导给千方,给千方带来业务上增量;另一方面千方城市大脑方案中结合阿里IaaS 和PaaS 能力,拿单实力增强,有助于千方在城市智能交通市场市占率提升。(3)千方是V2X 产业链中少有的具备“端-边-云“全产品线能力的产品方,今年智联汽车行业预计后续仍有密集政策和主题事件催化,估值仍然有上升空间。

    调整盈利预测和维持“增持”评级。我们将2020 年EPS 由0.61 元上调至0.67 元,维持2020 年/2021 年EPS 分别为0.74 元/0.88 元的盈利预测不变,当前股价对应PE 分别为40 倍、37 倍、31 倍,并维持“增持”评级。