芒果超媒(300413)2019年业绩快报点评：芒果TV会员收入快速增长 中长期催化因素多

2019年归母净利润增速34%，符合我们的预期。芒果超媒发布业绩快报，公司2019年营业总收入125.23亿元，同比增长29.6%，实现归母净利润11.57亿元，同比增长33.6%，符合我们的预期。报告期内，芒果TV 运营主体湖南快乐阳光互动娱乐传媒有限公司实现营业收入81.09 亿元，同比增长44.6%，广告业务、会员业务、运营商业务均实现较快增长，会员收入增幅超过100%，会员数量超过1800万，同比增加67%。

    芒果TV保持快速增长。芒果TV的自制综艺对平台点击量和会员业务贡献较大，根据我们的跟踪，2019年芒果TV单综艺节目招商能力仍旧保持第一，且实现逆势增长。2019年芒果TV单个自制综艺品牌赞助商平均数量约为3.2个（2018年2.9个），优于腾讯（0700.HK）、爱奇艺（IQ.OS）和优酷。

    短期受益“宅经济”，中长期催化因素多，利好公司。短期来看，疫情导致线上娱乐需求增加，芒果TV明显受益，剧综影有效播放量均有大幅提升。中长期来看，存在以下催化：1）5G到来后网速提高带宽资费相对下降，有望加大用户观看视频的时间，体验更好的大屏端的使用占比也或将提高（大屏资费高于PC移动端）。2）另外由于视频网站有意愿减少促销活动，我们预计行业ARPU值将提升。

    我们长期看好芒果超媒，继续推荐：中国视频渠道竞争激烈，内容为王，用户随内容“迁徙”，在线视频不存在“赢者通吃”的属性，芒果TV在BAT的竞争下仍能取得一定的市场份额；视频用户付费在中国完全是增量市场，未来芒果TV的用户付费收入和广告收入均有较大提升空间。公司2019年EPS0.65元，目前股价对应PE为67.8倍，由于疫情影响尚不明确，暂时不调整盈利预期，我们预计20/21年EPS分别为0.80/0.97元，对应PE分别为55.1/45.6倍，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情导致宏观经济大幅下滑，政策风险、影视业务投资风险