虹软科技(688088):营收持续高增长 产品迭代推出顺利

类别:公司 机构:方正证券股份有限公司 研究员:陈杭 日期:2020-03-02

事件:公司发布2019 年业绩快报,2019 年营收5.6 亿元,同比增长23.2%,归母净利润2.1 亿元,同比增长31.2%。

    营收持续高增长,受益摄像头升级红利。公司2017/2018/2019年营收同比分别增长32.5%/32.4%/23.2%,营收持续高增长主要来自于摄像头数量的增长带来算法难度的提升。近几年手机摄像头数量不断增长,根据IDC 的预计,手机摄像头平均颗数从2019 年的3.1 颗提升到2022 年的4.1 颗,颗数的增加对算法的复杂性提出了更高的要求,作为行业的领军企业,公司会持续受益行业增长的红利。

    非手机摄像头算法产品不断推出,产品多元化发展顺利。汽车智能驾驶方面,公司的DMS 及智能座舱整体解决方案、车外智能辅助驾驶等产品得到客户逐步的认可。TOF 摄像头一体化3D算法解决方案的推出,为未来3D 感测摄像的普及做好前期的产品准备。目前公司完成了屏下光学指纹的识别算法原型,随着和客户共同研发的推进,预计2020 年可以实现小批量出货。

    投资建议:公司是A 股稀缺的纯算法类公司,主业受益高增长的摄像头行业,我们预计2020/2021 年营收7.8/10.4 亿元,由于公司是计算机公司,资本市场普遍采用市销率(PS)的估值方式,公司2020/2021 年PS 是35.8/26.8 倍,我们预计公司未来几年营收持续保持30%以上的高增长,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示

    1) 摄像头算法面临来自主机厂商的竞争;

    2) 公司算法产品迭代速度过慢,产品没有竞争力;3) 智能驾驶、TOF 摄像头和指纹等新产品拓展低于预期。