新媒股份(300770)：上市首年实现利润高速增长 布局大屏多场景打造平台生态

事件：

    2019 年公司实现营业总收入9.97 亿元（YoY +55.0%），归母净利润3.87 亿元（YoY +88.7%）。单季度看，FY19Q4 实现营业总收入2.68亿元（YoY +33.5%），归母净利润1.10 亿元（YoY +124.6%），上市首年实现高速增长且贴近此前业绩预告上限。

    点评：

    公司业绩实现高增长在于：1）持续投入IPTV 内容端建设，加大超高清、教育、影视体育少儿等内容，期间上线了“咪咕教育”、“粤TV 极光”“4K 精品”等特色内容专区及多项重磅活动，有效提升用户规模，促进增值业务和ARPU 值快速增长；2）互联网电视业务，重点发力云视听系列APP，推出云视听智能终端桌面系统，打造智屏应用多元矩阵。

    提前布局家庭大屏业态，奠定后续新业务增长布局。截至2019 年末，广东省IPTV 对固定宽带用户渗透率57.2%，较全国水平65.1%仍有增长空间。未来平台生态运营将成为公司IPTV 用户接近饱和后保持高速增长的关键：1）公司与圣剑网络合作，借力圣剑网络游戏、教育多元产品体系；2）公司拟设立2 亿规模产业投资基金，围绕智慧家庭新生态投资，打造多元智慧大屏应用矩阵，为未来持续增长奠定基础。

    “宅经济”提升大屏开机率和用户活跃度，对2020Q1 业绩产生积极影响。1）疫情期间居民外出减少，线下娱乐转为居家在线娱乐，公司推出云视听极光“10000+好片免费刷”等活动，春节期间日活涨幅达25%；2）为响应“停课不停学”要求，由广东省教育厅主办推出官方指定内容覆盖K12 阶段的“粤课堂”于3 月2 日在“粤TV”平台上线，有望提升广东省IPTV 用户开机率和活跃度，或转化为公司IPTV 业务收入高速增长。

    盈利预测、投资评级和估值：

    宅经济提升大屏开机率和活跃度使Q1 公司有望持续高增长，大屏生态多场景布局下，长期成长性值得期待。根据快报，我们略微下调公司19 年、上调公司20-21 年净利润预测至3.87/5.73/7.54 亿元，EPS3.01/4.46/5.87 元，对应56/38/29x PE，维持“买入”评级。

    风险提示：监管政策变动、业务拓展不达预期。