启明星辰(002439)2019年业绩快报点评-行业需求持续释放 安全运营快速发展

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:杨泽原/刘雯蜀 日期:2020-03-02

受益于行业需求扩容带来公司核心业务的增长,我们看好公司作为行业龙头将持续受益下游需求拉动与市场份额提升助力。与此同时,安全运营业务持续推进,中长期支撑公司业绩增长。

    事项:2020 年2 月28 日,公司发布2019 年度业绩快报,2019 年实现(未经审计,下同)营业总收入30.8 亿元,同比增长22.23%;归母净利润6.98 亿元,同比增长22.72%;扣非归母净利润5.74 亿元,同比增长31.65%。

    业绩基本符合预期,下半年营收增长加快。2019 年公司实现总营收30.8 亿元,同比增长22.23%。分季度看,2019Q4 单季公司实现营业收入15 亿元,同比增长23%,2019Q1-Q3 公司营收增速分别为18.64%/19.46%/24.77%,公司加强市场开拓、行业布局及渠道建设,同时加强新产品的研发,以及新业务模式的快速推进,下半年加速增长趋势明显。利润方面,Q4 单季公司实现归母净利润6.01 亿元,同比增长33%。整体看,公司2019 年业绩表现基本符合预期。

    网安行业迎来快速发展,公司核心产品市场份额领先有望充分收益。党政央企及各地方企业受等保政策、护网行动等拉动下安全需求持续释放,预计将支撑全年及后续板块持续高景气发展。根据CCID 最新发布的数据显示,公司IDS/IPS、UTM、SOC、数据安全等产品的市场占有率连续多年排名第一,2018年分别达到16.6%、21.4%、23.5%、9.9%。行业景气度向上带来需求扩容,公司有望充分受益。

    安全运营中心建设进展顺利,中长期支撑公司业绩增长。安全运营作为公司的战略新业务,公司的全国运营体系已基本形成北京、成都、广州、杭州四个运营业务支撑中心,并已形成成熟的标准化运营体系。目前公司已在全国30 多个省市开展安全运营业务,并于2020 年1 月在攀枝花市和江西省的安全运营中心正式落地。2018 年公司安全运营业务实现收入5000 万,2019 年上半年公司新增运营业务订单过亿元,我们预计2019 年全年安全运营收入有望突破2 亿元。

    风险因素: 政策落地不及预期;行业竞争加剧;安全运营中心建设不及预期。

    投资建议:受益于行业需求扩容带来公司核心业务的增长,我们看好公司作为行业龙头将持续受益下游需求拉动与市场份额提升助力。与此同时,安全运营业务持续推进,中长期支撑公司的业绩增长。考虑到公司新兴安全业务的发展速度,调整2019/20/21 年EPS 预测至0.78/1.01/1.32 元(原预测0.84/1.06/1.32元),对应PE 41/32X,维持“买入”评级。