金属、非金属与采矿行业周观点:黄金极大错杀 有望迎来修复

类别:行业 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:杨坤河 日期:2020-03-02

  报告内容

      本周上证综指周环比下跌5.24%,有色板块大幅下跌9.74%排名所有板块倒数第一。本周有色子板块全线下跌,铝、铜、钨板块跌幅较小,分别为-3.95%、-7.22%和-8.15%。跌幅较大的子板块包括非金属新材料(-11.65%)、稀土(-12.37%)、其他稀有小金属(-12.87%)。此外避险板块黄金跌幅也达到了了9.19%。

      我们上期组合池推荐标的平均跌幅-9.91%,个股涨幅分别为云海金属(-3.27%)、楚江新材(-4.63%)、南山铝业(-5.78%)、山东黄金(-8.79%)、博威合金(-9.26%)、赣锋锂业(-9.88%)、紫金矿业(-11.49%)、洛阳钼业(-11.52%)、盛达资源(-15.10%)、寒锐钴业(-19.41%)。

      商品方面,基本金属和贵金属全面下跌。基本金属中,SHFE 铜/长江现货铜LME 铜/分别下跌3.01%/2.54%/2.25%、SHFE 铝/长江现货铝/LME 铝分别下跌2.72%/2.59%/0.96%。贵金属方面,COMEX 黄金/伦敦现货黄金/SHFE 黄金分别下跌3.56%/2.04%/0.52%,COMEX白银/伦敦现货白银/SHFE 白银分别大幅下跌9.62%/7.41%/7.71%。

      小金属方面,稀土氧化铽/金属铽分别上涨8.5%/10.05%,硫酸钴、锑、硅和APT 延续上周涨势,本周分别上涨

      1.77%/2.58%/2.58%/0.71%。

      风险资产受新冠疫情极大波及:本周因为新冠疫情在海外的大幅扩散和持续发酵,全球经济的弱复苏显著性地受到了波及。据报道,当前至少有55 个国家出现确诊病例,包括韩国、意大利、伊朗等都可能爆发超预期的严重疫情,包括美国也出现首例死亡病例。

      由于海外发达国家尚且难以防范,更多发展中国家医疗设施更加落后,预计难以承受疫情冲击。全球股票、商品等主要大类资产由此受到严重波及,道指(-12.36%)、德国DAX(-12.44%)、标普(-11.49%)、富时100(-11.12%)、日经225(-9.59%)均大幅下跌。

      黄金资产大幅下跌是严重错杀:全球经济的弱复苏正在越来越多地受到疫情影响。如果说工业金属和权益资产等受全球经济景气度拖累,有所回调属于正常波动,那么黄金等避险资产,我们觉得错杀严重。本周黄金与权益资产同步下跌,主要原因可能是风险资产大幅调整下,市场从黄金等避险资产获利了结,以向风险资产追加保证金导致。但从基本面上看,全球新冠疫情的不断蔓延和加剧,正是金价持续获得上行动力的基础。

      美国债收益率创历史新低,实际收益率已持续为负值:黄金最大的逻辑之一是看实际收益率。从目前情况看,名义收益率指标美  请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远国10 年期国债收益率已经降至1.13%创下历史新低。从衡量实际收益率的通胀指数国债看,5 年期从1 月初以来持续为负值,10 年期也从2 月至今一直未负值。这表明实际上持有黄金的机会成本是正的,这是今年以来金价一度破新高的主要支撑。在美联储未来降息概率大增下,实际收益率再度创下低位概率非常大,金价上行空间仍然充足。我们看好伦敦现货金价在上半年突破1700 美元,强烈推荐在当前时点做多黄金白银及相关权益资产,推荐山东黄金、银泰黄金、恒邦股份、盛达资源。

      除了黄金板块,继续强烈推荐基本面良好的“四小虎”:重申逻辑,一是估值处于历史低位,没有什么估值溢价;二我们认为中小市值企业会对融资和利率环境更敏感,将最受益于疫情后的财政和货币宽松政策;三在5G\轻量化等需求推动下,成长性良好。四小虎包括楚江新材、博威合金、云海金属、明泰铝业。

      本期组合池所含重点标的:山东黄金(黄金)、银泰黄金(黄金)、恒邦股份(黄金)、盛达资源(白银);云海金属(镁铝)、博威合金(铜加工)、楚江新材(铜加工)、明泰铝业(铝加工);赣锋锂业(锂)。

      风险提示:疫情影响超预期、美元走强超预期。