盈趣科技(002925)：业绩增长超预期 四季度环比加速

事件：

    公司发布2019业绩快报，预计全年实现营业收入38.1 亿元，同比增长37.13%；实现归母净利润9.65 亿元，同比增长18.64%。预计2019Q4 实现营收12.09 亿元，同比增长58.56%；实现归母净利润3.15 亿元，同比增长51.59%。

    点评：

    四季度增长加速，业绩超预期。2019Q1/ Q2/ Q3/ Q4 收入分别同比增长4.28%/ 45.85%/ 36.97%/ 58.32%，归母净利润分别同比增长-9.7%/ 16.2%/ 11.6%/ 51.6%。四季度环比加速，主要由于公司2019年10 月推出的IQOS 3DUO 新品销量较好，推动四季度收入快速增长。2019 年公司营收规模快速提升，业绩增长超预期，主要受益于家用雕刻机等产品持续放量。本期雕刻机产品营收占比快速提升，影响创新消费电子产品的毛利率，拉低整体毛利率。美国电子烟禁令于2020 年2 月6 日起生效，已经获得上市许可的IQOS 有望在美国市场实现销量高增，我们看好未来美国市场潜力释放。

    UDM 模式打造核心竞争力，长期发展逻辑清晰。公司主要客户为Venture、Provo Craft、罗技等细分领域龙头。公司以独特的 UDM 模式为核心，实现高效柔性定制化生产，深度绑定大客户，为长期发展奠定基础。公司核心竞争力突出，2018 年成功开拓吉利、戴森、博世、霍尼韦尔等知名企业为客户，长期持续成长可期。

    盈利预测与估值：美国电子烟禁令颁布，美国市场增长潜力大，预计未来IQOS 出货量高增，将增厚公司业绩，上调盈利预测和目标价。预计2019-2021 年EPS 分别为2.11、2.70、3.37 元，对应PE 分别为32X、25X、20X。给予“买入”评级。

    风险提示：IQOS 渠道拓展不及预期，汇率波动风险