雅本化学(300261):基地停产影响业绩 20年公司发展快速恢复

类别:创业板 机构:国金证券股份有限公司 研究员:蒲强 日期:2020-03-02

业绩快报

    公司发布2019 年业绩快报,2019 年公司营业收入16.59 亿元,同比下降8.1%,归属于上市公司股东的净利润0.85 亿元,同比下降47%。

    经营分析

    两基地停产影响公司业绩,一季度如东基地持续开工。整体来看公司2019年业绩同比下行,受到盐城及如东基地停产影响,归母净利润0.85 亿元,位于盈利预告区间,如东基地作为公司旗舰基地,3 季度恢复正常生产以来,一直保持高开工负荷,2020 年春节期间依然维持正常生产,新冠疫情下,公司主要基地依然持续开工,大幅减弱新冠疫情对公司业绩的影响。整体来看,公司2019 年营业利润同比下行23.2%,归母净利润同比下行42.2%,两基地停产带来的损失大幅释放,2020 年公司保持平稳生产将有望带动公司业绩快速回升。

    多基地延伸布局,加速解决产能瓶颈。近几年来,公司在环保及安监政策监管下,逐步开启了多基地布局策略,以江苏作为大本营,先后拓展布局了海外马耳他基地,筹备建设浙江上虞基地,通过产业基金合作建立了湖北襄阳生产基地,并在持续进行新的合作基地扩充。通过多基地建设,公司在解决产能瓶颈的同时,分散单一基地的生产集中风险,最大限度保证供给持续。

    1 季度受到疫情影响,公司湖北基地期间停工生产,公司将加速布局其他合作基地,以期最大限度开工生产,保证公司持续发展。

    医药板块业务持续强化,新基地加速建设轮动投产。多年来公司持续强化医药板块,结合农药中间体的研发和技术积累,公司在医药中间体及原料药领域不断突破,在生物酶领域也奠定了较为良好的基础,而未来上虞医药基地项目将采取滚动式推进方式,加速布局,加速投产,快速投入现有市场紧缺产品的生产当中,以最快速度满足公司医药业务发展需求,强化公司现有的医药业务布局。

    投资建议

    公司两基地意外停产影响2019 年业绩,但如东基地复产后持续生产,新项目将为公司提供增长动能,下调2019 年盈利预测6.6%,预测 2019~2021年 公司EPS 分别为 0.09/ 0.21/0.25 元,目前股价对应 PE 分别为48/23/20倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    疫情影响公司原料、产品采购销售风险;海外政策变动风险;合作进程不达预期风险;盐城厂区复产不达预期风险;疫情影响公司生产风险。