建筑工程行业周报：三低特征明显 继续看好建筑投资机会

一周随笔：在2020.02.23《看好复工和政策加码带来的投资机会》中，我们提提出随着项目复工进度越来越快，工程行业也有望迎来在业绩端的修复，与此同时，政策持续加码，有望在估值端迎来修复。

    疫情对短期经济影响较大，政策加码是大概率事件。2020 年2 月中国制造业PMI 为35.7%，比上月下降14.3 个百分点；非制造业商务活动指数为29.6%，比上月下降24.5 个百分点。经济下行压力大，近期中央经济工作会议强调，积极的财政政策要大力提质增效。我们认为在目前背景下，尽管一季度投资活动受到一定影响，但后续的政策加码和项目赶工，有望消化一季度疫情带来的影响。

    政策加码和市场均衡配置需求，有望推动建筑板块继续实现相对收益。受海外疫情影响，海外市场动荡，科技股出现回调，建筑板块成为较好的避险选择之一，主要原因除了前面所述的政策因素外，还有建筑板块的“三低”特征，即低估值、低涨幅和低持仓特征，板块下行风险小。建筑行业当前市盈率（TTM）为8.67 倍，而建筑央企估值更低一些；从涨幅上看，2019 年初至今，板块下跌4%，而沪深300 指数上涨了30.87%，板块严重滞涨；从机构持仓上看，2019年末，基金在建筑板块的配置占股票投资市值比例仅1.26%，远低于2.35%的标配水平。

    短期看基建，长期仍看集中度提升。建筑偏好有望提升，而从投资思路上看，短期基建是优选，主要是复工和政策加码的焦点在于基建，大基建央企业绩相对稳健，估值处于历史较低水平，民营设计龙头业绩估值匹配度高，估值有望提升。从长期上看，关注中长期行业集中度提升的主要受益者，基建、设计、装饰、装配式建筑等领域的龙头公司，有望凭借其资金、品牌、管理等方面优势，实现持续的份额提升，铸就持续成长的牢实基础。

    行情回顾总结：本周（2020.02.24-2020.02.28）建筑工程指数上涨0.00%，同期上证综指下跌5.24%；2020 年初至今，建筑指数累计下跌4.27%，同期上证综指下跌5.57%，在29 个行业中位居16/29。分板块看，本周国际工程板块表现相对较好，单周涨幅为3.34%，其次是基建板块，单周涨幅为3.33%；涨跌幅末三位的是石油工程、园林和化学工程板块，期间涨跌幅分别为-16.54%、-5.03%和-4.21%；专业工程板块期间涨幅为-0.01%，钢结构板块期间涨幅为-0.43%，房建板块期间涨幅为-0.69%，工程咨询板块期间涨幅为-2.77%，装饰板块期间涨幅为-2.80%。

    投资策略：我们认为疫情短期对投资产生一定影响，但通过赶工和政策加码，全年影响相对有限。目前板块存在明显“三低”特征，在复工加速和政策加码的背景下，行业关注度有望持续提升，我们认为主要关注以下方向机会：1）政策相对受益明显的基建链条，关注优势明显基建央企，以及估值回落的民营设计龙头；2）业绩增长稳定，估值回落至历史较低水平，长期受益集中高度提升的龙头公司，关注金螳螂、中国建筑等。3）未来发展前景比较广阔的装配式建筑；4）自下而上企业发展迎来新变化，经营拐点逐步出现的企业，关注中钢国际等。另外积极关注建筑转型个股，核心逻辑是受建筑业务和市场关注度影响，估值提升带来的投资机会。

    风险提示：投资增速加速下行、政策落地不及预期风险。