平煤股份(601666)公司研究：三年分红回报规划出台股息保底6.8%

事件：为积极回报股东、充分保障股东的合法权益，公司2 月28 日发布“2019 年至2021 年股东分红回报规划”。

    分红回报规划中给出具体条件和额度：

    1）公司在当年合并报表盈利及累计未分配利润为正，且公司现金流可以满足公司正常经营和可持续发展的情况下，采取现金方式分配股利。

    2）审计机构对公司该年度财务报告出具无保留意见的审计报告。

    3）在满足以上现金分红条件下，公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%且每股派息不低于0.25 元人民币。

    股息率不低于7.5%，配置价值凸显。此前，公司发布2019 年度业绩预增公告，预计实现归母净利11.7 亿元，同比增长63.5%。考虑到18 年已完成对15 年亏损弥补，且根据《公司法》和《公司章程》规定，公司分配当年税后利润时，应当提取利润的10%列入公司法定公积金，因此公司19 年可供分配利润约10.5 亿元。按照分红规划中不少60%的规定，预计19 年分红总额不少于6.3 亿元，每股派息不少于0.28 元（考虑回购0.67 亿股注销），以2 月28 日收盘价3.69 元计，股息率7.5%，极具吸引力。未来即使盈利下滑，但公司设置了每股派息不低于0.25 元保底规定，当前股价下股息率依然高达6.8%，配置价值凸显。

    “精煤战略”见成效，销量创历史最好水平。公司始终把落实精煤战略，提升资源价值作为首要工作，2019 年公司实现原煤产量2832 万吨，虽同比下降8.1%，但公司通过加大原煤入洗力度、改进洗选工艺等方式提高精煤回收率，全年共实现精煤销量1046 万吨，同比增长16.4%，创历史最好水平，单月精煤销量向百万大关继续迈进。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2019~2021 年公司归母净利分别为11.7 亿元、12.8 亿元、13.5 亿元，EPS 为0.50、0.54、0.57 元，对应PE分别为7.4、6.8、6.4 倍。公司作为中南地区焦煤龙头，具有稳定的下游用户、良好的地理区位条件，加之公司高层更换后，经营重心逐步转向提质增效，并实施“精煤战略”，从而带动公司业绩进一步提升，维持“增持”评级。

    风险提示：需求超预期下滑，进口煤管制放松，公司发生安全事故，精煤产量下滑。