我武生物(300357)：业绩符合预期 季度波动导致Q4增长环比放缓

事件：公司发布业绩快报，实现收入6.39 亿，同比增长27.68%；归母净利润2.98 亿，同比增长28.14%，业绩符合预期。

    业绩符合预期，季度波动导致Q4 增长环比放缓：单四季度看，实现收入1.39 亿（+21%）；归母净利润5184 万（+19%），较Q3 略有放缓，我们认为主要是季节波动所致，公司业务的旺季集中在三季度。实际上，2019Q4 较2018Q4 增速有明显提升，2018Q4 归母净利润增速为16%。

    根据草根调研，公司新患增速维持在20%以上，保证未来业绩的持续稳定快速增长。

    重磅产品黄花蒿花粉舌下滴剂审评进展顺利，脱敏诊疗龙头地位显著：

    重磅产品黄花蒿舌下滴剂正在审批中，预计2020 年底获批。我们根据目前流行病学调查数据，假设AR 患病人群中的10%用药，黄花蒿粉滴剂保守估计市场空间118 亿。目前产品竞争格局良好，仅有ALK 和我武生物两家企业。公司在销售推广同类产品中有丰富经验，我们认为该产品上市后会为公司的业绩带来新一波增长。

    盈利预测与投资评级：我们预计2019-2021 年，公司营业收入分别为6.39亿元、8.30 亿和10.77 亿元，归母净利润分别为2.98 亿元、3.87 亿元和5.00 亿元，对应EPS 分别0.57 元、0.74 元和0.96 元，对应PE 为76X、58X、45X。考虑到公司在我国脱敏治疗领域具备稀缺性，未来产品渗透空间广阔，短期渠道布局迎来收获期，中长期过敏诊疗产品集群化稳步推进。我们维持“买入”评级。

    风险提示：行业政策变化风险、主导产品较集中的风险、新药开发进度不达预期的风险。