老板电器(002508)业绩快报点评:工程渠道高速增长 龙头地位稳固

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:孙谦/张译文 日期:2020-03-01

事件:老板电器公布2019年报业绩快报,2019年公司营业收入为77.61亿元,同比增长4.52%;利润总额18.58亿元,同比增长9.14%;归母净利润15.82亿元,同比增长7.37%。其中2019Q4实现营业收入21.36亿元,同比增长5.15%;利润总额5.57亿元,同比增长7.00%;归母净利润4.97亿元,同比增长7.48%,收入与业绩增长符合预期。

    工程渠道高速增长,龙头地位稳固。公司四季度收入增速环比快于前三季度,我们推测公司工程渠道持续高速增长,零售渠道环比亦得到改善。2019年厨电行业受房地产影响呈现一定增长压力,公司依靠多元化产品与多元化渠道协同发展,龙头地位稳固。传统烟灶产品市占率位居行业第一,新厨电产品表现亮眼。从渠道来看,公司积极布局工程渠道,2019年工程渠道销售额同比增长90%,以36.3%的份额位居精装修市场第一。

    2020年行业需求有望持续回暖,公司市占率进一步提升。1)行业需求有望继续回暖。厨电产品销售受房地产周期影响较为明显,目前部分地区地产销售出现松绑利好地产交付,因此终端需求虽暂时受疫情抑制,后期回补刚性较高,行业回暖趋势不变;2)精装房交房比例继续上升,厨电市场集中度将进一步提升。公司作为厨电2C与2B端领导品牌将充分享受行业红利。此外,我们认为针对疫情,工程渠道因无需入户安装,需求恢复有望早于零售渠道,疫情过后公司将更迅速地得到恢复。

    投资建议:我们预计2020-2021年公司营收为84.14亿元和95.84亿元,归母净利为17.39亿元和20.13亿元,对应EPS分别为1.83元和2.12元。基于行业需求持续回暖,精装修渗透率不断提升,公司市占率未来有望进一步提升,维持“买入”评级。

    风险提示:房地产政策加剧,原材料价格波动,行业竞争加剧等风险