启明星辰(002439)公告点评:业务稳健发展 扣非有较好表现

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘雪峰/庞倩倩 日期:2020-03-01

公司发布19 年年度业绩快报。19 年全年:营业总收入30.8 亿元,同比增加22%;营业利润7.4 亿元,同比增加33%;归母净利润7.0 亿元,同比增加23%;归母扣非净利润5.7 亿元,同比增加32%。19Q4:

    营业总收入15.0 亿元,同比增加23%;营业利润6.9 亿元,同比增加46%;归母净利润6.0 亿元,同比增加33%;归母扣非净利润5.0 亿元,同比增加20%。

    报告期,公司加强市场开拓、行业布局及渠道建设,同时加强新产品的研发,以及新业务模式的快速推进,带动了公司主营业务增长;此外确认公允价值变动损益带来一定收益。

    国内信息安全行业的典型客户包括党政军、电信、金融、能源、交通、教育等领域,政策驱动因素的影响相对较大。未来几年,由于《网络安全法》及相关条例落地、等保2.0 的实施,行业投入有望持续加大。作为行业头部公司,分享行业增速提升的红利。且启明星辰,政府客户占比高受益于安全可控推进。

    从产业线来看,启明星辰的安全产品线相对更为丰富,18 年收入中,安全网关、数据安全、安全检测、安全服务收入占比分别为24%、24%、22%、17%,各类产品占比较均衡,随着用户更为重视整体安全解决方案,公司的丰富的产品构成符合需求的变化趋势。

    预计19-21 年业绩分别为0.78 元/股、0.98 元/股、1.22 元/股。公司作为信息安全头部公司,未来有望分享行业提速红利,考虑到行业提速,对比同行,予以公司20 年50 倍PE,合理价值为48.82 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:疫情或影响下游预算支出;市场竞争或加剧;运营中心的经济效益体现时点存在不确定性。