方大特钢(600507)年报点评:四季度业绩有所改善 成本管控优势助力中长期经营

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:王介超 日期:2020-03-01

事件:公司近日发布了2019 年年报,实现营业收入1,538,899.91万元,与去年同期相比下降10.97%,归属于母公司所有者的净利润171,119.06 万元,与去年同期相比下降41.54%。

    2019 年度,公司实现产铁304.22 万吨、钢366.73 万吨、材366.60万吨,同比上年分别下降12.09%、下降12.75%、下降13.77%;全年生产汽车板簧17.37 万吨,同比上年下降14.32%。

    点评:

    Q4 业绩环比改善,经营利润率有所提升。2019 年全年营收增速-10.97%,较前三季度提升2.24 个百分点,归母净利润增速-41.54%,较前三季度提升3.28 个百分点。Q4 单季度营收和归母净利润增速分别为-4.64%、-29.08%,较Q3 分别大幅改善32.84 和48.91 个百分点。

    全年毛利率/净利率/营业利润率分别为24.68%/11.14%/15.42%,较前三季度分别变化+0.18/-0.58/+0.22 个百分点。期间费率控制得当,较前三季度下降0.2 个百分点。

    2019 年成品价格走低,原材料价格回升,全年业绩暂时承压:1)国内经济存在下行压力,钢铁产业产量继续增加、经营效益下滑。2)铁矿石受巴西淡水河谷溃坝、澳大利亚飓风等事件影响,价格大幅上涨,焦炭因环保政策趋严,供应量受到限制,价格低位反弹;3)5 月炼铁厂二号高炉煤气上升管发生爆裂事故,对业绩产生一定程度的影响。

    疫情影响一季度业绩,但全年盈利或不会大幅下滑。受全国范围内疫情影响,下游产业开工较往年有所滞后,一季度盈利将受影响,但各下游3 月复工将陆续展开,随着基建的加码和地产的逐步复苏,预计后续需求将维持逐步回升态势,叠加电炉+长流程产能结构的变化,建材盈利仍可维持较好水平。

    投资建议:公司采用精细化管理,成本竞争力突出,有望长期维持行业领先水平。预计2020-2022 年EPS 分别为1.14,1.01,1.05。

    风险提示:钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动