平煤股份(601666)：业绩优异 三年保底股息6.78%

事件：2020 年2 月28 日，公司发布2019 年至2021 年股东分红回报规划：1.公司在当年合并报表盈利及累计未分配利润为正，且公司现金流可以满足公司正常经营和可持续发展的情况下，采取现金方式分配股利。2.审计机构对公司该年度财务报告出具无保留意见的审计报告。3.在满足以上现金分红条件下，公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%且每股派息不低于0.25 元人民币。

    点评

    测算今年股息率不低于6.95%，处于行业领先水平：据公告，公司2019 年实现净利润11.71 亿元的，考虑10%的法定盈余公积以及6.25%的盈余公积提取后（盈余公积比例为2018 年弥补亏损后提取比例），可供分配利润为9.81 亿元，则预计分红总额将不少于5.88 亿元。据公告，公司拟以2.7 亿元为下限，3.3 亿元为上限的自有资金，按不超过5.45 元/股的价格回购部分社会公众股份，截至2020 年1 月31 日，公司已经回购0.67 亿股（已回购股份不参与分红），测算每股派息不少于0.26 元，则测算股息率将不低于6.95%（按2020 年2 月28 日股价测算），即便以0.25 元的派息下限测算，未来三年的股息率也在6.78%左右（按2020 年2 月28 日股价测算），股息率处于行业领先水平。

    精煤战略抬升售价，背靠资源接续平稳：公司继续深入实施“精煤战略”，进一步加大原煤入洗力度，深挖煤炭产品自身价值，精煤比例由2015 年的22%提升至2019 年的41%，由于精煤价格为混煤价格的2-3 倍，精煤战略的实施有望保证综合售价，提升盈利能力。从资源来看，目前公司矿井平均可采年限为29 年，同时大股东平煤神马集团仍有在产及在建产能835 万吨，基于解决同业竞争承诺，集团煤炭资产有望注入公司，公司资源接续平稳，产量具有持续性。

    长期稳定分红开启，估值有望提升：公司利润自2018 年起持续改善。

    同时2019 年前三季度来看期间费用率同比下降明显，盈利能力进一步提高。在盈利能力提高，资产负债表修复，现金流不断改善的背景下，公司有望保持长期稳定分红，同时估值也有望提升。

    投资建议：预计2019-2021 年公司归母净利为11.71/13.33/14.05亿元，折合EPS 分别为0.51/0.58/0.61（考虑回购）。维持“增持-A”评级，6 个月目标价5.22 元。

    风险提示：宏观经济下行风险，下游需求萎缩风险；煤价大幅下跌，产量不及预期。