思创医惠(300078)：智能开放平台奠定未来竞争力

本报告导读：

    公司智能开放平台设计理念先进，具备明显竞争优势。互联互通是未来大势所趋，看好公司未来增长潜力。

    投资要点：

    上调增持评级，上调公司目标价为19.33元。考虑费用投入比预期高，调整2019-2021 年EPS 预测为0.19（-0.05）/0.28(-0.08)/0.40(-0.10)元，考虑估值切换因素，上调公司目标价为19.33（+6.36）元，对应2021 年48.32 倍PE。

    思创医惠开放平台理念超前，未来业绩成长将超预期。我们认为，智能开放平台业务在未来三年是公司发展的重点。公司医疗业务的战略是聚焦于医院平台和数据，拿大平台订单，并在大平台上去开发微服务，理念领先于其他传统HIS 厂商。

    由于智能开放平台标准化程度高，定制和二次开发少，实施起来比HIS 要简单得多。大医院的HIS 系统实施起来要1 年多，但智能开放平台一个2000 万订单的执行周期也就3 到6 个月，广妇儿或者南京鼓楼那种级别的订单执行周期在2 年。一个项目的实施人员是流动的，南京鼓楼项目（1 个亿订单）高峰期也就20 到30 个实施人员，所以整体来看智能开放平台的实施要容易得多。

    智能开放平台市场超过百亿，同时集中度要高于传统医疗信息化市场。假设三级医院渗透率为50%，二级医院渗透率为10%（只有20%的头部二级医院需要平台），智能开放平台单价按照600 万元计算，那么潜在市场空间为130.56 亿元，比较可观。智能开放平台对企业技术能力要求较高，因此集中度将高于传统医疗信息化市场。

    风险提示：政策落地不及预期，行业竞争加剧