欣旺达(300207)2019年业绩快报点评：业务多点开花 空间可期

业绩简评

    2019 年，公司预计实现营收253 亿元，同比增长24.2%；实现归母净利润7.86 亿元，同比增长12%。归母净利润在业绩预告范围内，但略低于中枢值，业绩小幅低于预期。

    经营分析

    Q4 营收及利润小幅上涨：Q4 公司实现营收75.3 亿元，同比增长4%，环比增长9%，营收实现小幅增长；实现归母净利润2.84 亿元，同环比各增长4%。Q4 业绩涨幅略低于预期，主要是因为动力电池业务亏损幅度较大。

    动力电池亏损幅度加大，短期扭亏在望：公司动力电池亏损幅度加大主要因为：1）2019 年受补贴大幅退坡影响，新能源车产销低于预期，公司动力电池装机0.65GWh，低于预期；2）公司动力电池研发支出较大，且仍在快速扩产，计提研发等项目费用较多；3）动力电池价格较2018 年具有一定幅度下滑。但基于以下原因，公司动力电池业务将逐步减亏，有望2021 年开始扭亏为盈：1）受欧盟碳排放和中国双积分征求意见稿新政影响，新能源车行业即将恢复高增；2）公司前期签订雷诺日产、易捷特等外资、合资订单有望于2020 年下半年开始逐步出货。随出货规模增长，公司动力电池业务短期内将逐步扭亏为盈，并成为公司中长期业绩增长重要驱动之一。

    公司亮点较多，未来空间可期：除动力电池外，公司业务主要包括手机&笔电电池PACK、消费电芯、智能硬件、TWS 电池等。手机电池PACK 有望受5G 换机、带电量及快充要求提升影响，维持稳定增长；笔电电池PACK市占率仍有很大提升空间；消费电芯自供率稳步提升，2018 年为10%左右，2019 年、2020 年分别有望达16%-17%、30%；智能硬件为公司又一重要战略方向，研发投入较大，增速较高且业务重心逐步向高毛利产品转移；TWS 电芯及PACK 为公司近期新增业务，行业增速较高。随公司各项业务稳步增长，未来空间可期。

    盈利调整及投资建议

    预计公司2019-2021 年归母净利润分别为7.86 亿元、12 亿元、16.14 亿元，维持“买入”评级不变。

    风险提示

    贸易战持续恶化；大客户订单波动；消费和动力电芯突围不及预期；新能源车增速不及预期；上游产品价格上涨超预期；解禁带来股价阶段性波动。