华天科技(002185)公司点评:四季度环比加速增长 2020业绩高增可期

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:潘暕/陈俊杰 日期:2020-02-29

事件:公司发布2019 年业绩预告,报告期公司实现营业收入810,452.67万元,比上年同期增长13.80%;营业利润37,468.25 万元,比上年同期下降 23.37%;归属于上市公司股东的净利润 29,757.47 万元,比上年同期下降 23.66%。

    点评:四季度基本符合预期,业绩持续复苏。受2019 年上半年行业深度调整以及公司要约收购 UNISEM (M) BERHAD 股份所新增银行贷款导致财务费用同比大幅上升等因素影响,公司 2019 年度经营业绩较上年同期有所下滑。公司19Q4 归母净利润为12,997.94 万元,Q3 为8,198.52 万元,环比增长58.54%;19Q4 归母净利率为6.51%,远高于Q3 的3.62%。我们预计主要原因在于:1. 2019 年下半年行业不断回暖,公司产能利用率逐步提高,产品结构优化,毛利率提升。2. 公司管理费用环比下降。我们预计公司明年业绩继续改善。

    先进封装发展态势良好,新技术有待放量。量方面,公司在2019H1 晶圆级集成电路封装量增速可观,为39.04 万片,同比增长48.31%;同时加大目标客户订单上量和新客户开发工作,新开发客户55 家,新增3 家基于Fan-Out 封装技术的工艺开发和量产客户。技术方面,公司在2019H1 完成砷化镓芯片Fan-Out 封装技术工艺开发,目前处于测试阶段;TSV 封装产品通过高端安防可靠性认证,并进入小批量生产阶段,有待放量。

    成功并购Unisem,获重要欧美客户资源。公司成功收购世界知名的马来西亚半导体封测供应商UNISEM。UNISEM 是马来西亚著名OSAT 企业,客户来源分布十分广泛,欧美市场收入超过60%,其主要合作企业Broadcom、Qorvo、Skyworks 等公司实力强大,均为全球著名领先的射频方案提供商。

    Unisem 加入中国企业后,有望进一步加深与相关市场客户的合作联系,如公司主要客户Skyworks 大部分营收均来源于中国大陆,收购并表完成后,上下游合作协同效应有望进一步凸显,市场前景较为广阔。

    投资建议:考虑到产业复苏的良好趋势,公司产能利用率提高、效益提升,维持对公司2019-2021 年EPS 的预期,分别为0.11、0.27、0.37 元/股。维持“买入”评级。

    风险提示:贸易摩擦不确定性;产业复苏不及预期;新技术落地/放量不及预期