老板电器(002508):业绩符合预期 零售降幅环比改善

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:范杨/孙浩文/颜晓晴 日期:2020-02-29

本报告导读:

    公司发布2019 年业绩预告,基本符合我们此前预期,19Q4 销售渠道结构性调整导致盈利增速略有放缓,线下零售销量降幅环比改善。上调目标价至38.4 元,增持。

    投资要点:

    上调目标价至38.4元,增持。公司发布2019年业绩预告,基本符合我们此前预期,19Q4 销售渠道结构性调整导致盈利增速略有放缓,线下零售销量降幅环比改善。考虑到疫情或将使2020Q1-2 线下终端销售承压。调整2019-21 年EPS 预测至1.67(-0.10)/1.88(-0.07)/2.08(-0.09)元。年底估值基准切换,参考行业平均给予2020 年21xPE,上调目标价至38.4(原值34.56,+11.1%)元,增持。

    公司发布2019 年业绩预告,基本符合我们此前预期。2019 年收入77.61亿元(+4.52%),归母净利润15.82 亿元(+7.37%)。2019Q4 单季收入21.36 亿元(+5.17%),归母净利润4.96 亿元(+7.37%)。

    2019Q4 工程渠道增速略有放缓,线下零售降幅环比改善。2019Q4 收入增速环比略微放缓,主因工程渠道增速较Q3 环比放缓。19Q4 工程渠道增长60%-70%(Q3 增长120%以上)。线下零售渠道个位数下降,但是降幅环比改善,电商渠道略微下降。

    短期波动不改长期逻辑,公司工程渠道仍具有较强的业绩确定性。疫情对于厨电终端需求的影响来自于厨电需要后端安装,但是按照历年厨电消费规律,1、2 月份本为淡季,短期影响有限。长期来看,厨电产品仍是刚需,需求有望在疫情过后集中释放;受到疫情刺激,或利好消毒柜、洗碗机等有清洁功能的产品。工程渠道订单确定性较强,疫情或将延期订单的交付时点,但并不影响订单的总量变化。

    风险提示:疫情进一步恶化,导致竣工及零售需求回暖持续推延。