华宝股份(300741):业绩稳健符合预期 控费促进盈利能力提升

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛/李梓语 日期:2020-02-29

本报告导读:

    2019 年业绩保持稳健增长,控费效果显著,盈利能力提升明显,稳中有进布局新增长点,估值仍有较大提升空间。

    投资要点:

    维持增持评级 。2019 年业绩稳健增长,符合市场预期,盈利能力再提升,控费效果凸显。2020 年继续聚焦主业,稳中有进挖掘发展新增长点,估值处于低位水平,提升空间较大。根据2019 年业绩快报,考虑到2020 年疫情影响,小幅修正2019-2020 年EPS 至2.01(+0.03)、

    2.06(-0.04),维持2021 年EPS 2.20 元,维持目标价40 元,对应2020年19XPE。

    2019 年业绩保持稳健增长,符合预期。公司发布业绩快报,2019 年实现营业收入21.85 亿元/同比+0.75%,归母净利润12.36 亿元/同比+5.09%,利润水平靠近业绩预告上限;Q4 单季度实现营业收入6.88亿元/同比-2%,归母净利润4.02 亿元/同比+3%。

    控费效果明显,盈利能力再提升。公司收入趋稳,但盈利能力提升明显,2019 年净利率提升2.33pct 至56.54%,主要系严格控制费用,经营效率整体提升显著。

    稳中有进布局新增长点,估值提升空间较大。预计公司主力业务烟用香精保持平稳增长,加热不燃烧(HNB)试点持续推进有望进一步释放烟用香精用量需求,未来受益HNB 技术,烟用精板块有望实现快速增长,同时持续拓展食品用香精、食品配料等新业务有望贡献新增长点。目前公司对应2020 年14XPE,处于低位水平,估值提升仍有较大空间。

    风险因素:行业竞争加剧,食品安全风险等。