华侨城A(000069):拿地维持高位 周转继续提速

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:陈立 日期:2020-02-29

投资要点

    拿地力度维持高位,长三角中西部扩张再提速2019 年公司拿地合计47 个,计容建筑面积合计1207.4 万方,土地总价款747.8亿,平均拿地楼面价6193.3 元每平方米,拿地权益建筑面积同比小幅下滑4.46%公司在粤港澳三四线城市(潮州、江门、肇庆)加大拿地力度,合计拿地278.7万方,楼面价仅1447 元每平方米;同时,在长三角及中西部的强二线城市(无锡、南京、西安、武汉)积极拿地,长三角地区及中西部地区强二线城市分别新增土地158.8 万方及206.1 万方,平均楼面价12856 元每平方米及8243 元每平方米。

    地产销售略超预期,强二线城市贡献销售增量2019 年公司房地产销售合计53 个,销售面积252 万方,销售金额864.2 亿,同比去年增长22.05%,销售均价34228 元每平方米。

    粤港澳区域一线城市及长三角地区强二线城市贡献主要销售收入,其中,深圳香山里花园、天鹅湖花园及华侨城大厦合计贡献销售238.5 亿,占销售额27.7%;杭州项目澄之华庭,南京项目翡翠天域、江畔都会上城及欢乐海岸合计销售256.5 亿,占销售额29.7%。

    快周转强资源双击,业绩结算增长步入快车道公司2018 年以来拿地销售增长显著,预计公司2019 年至2021 年实现营业收入579.87 亿、702.26 亿、825.31 亿,同比分别增长20.45%、21.11%、17.52%;2019 年至2021 年实现归属母公司净利润128.87 亿、150.39 亿及179.88 亿,同比分别增长21.48%、16.89%及19.61%。

    当前股本下,预计2019 年至2021 年EPS 为1.57、1.83、2.19,目前股价对应PE 为4.16 倍、3.56 倍、2.98 倍,目前申万房地产指数在PE9.1 倍交易,鉴于公司优质的资产储备,维持“买入”评级。

    风险提示:1. 房地产调控政策超预期收紧;